机构指出,PCB作为“电子产品之母”,广泛应用于消费电子、计算机、通讯设备、汽车等众多领域,行业周期性及成长性并存。在AI大模型快速迭代与广泛应用,以及汽车电动化/智能化等大浪潮下,服务器、汽车PCB将迎来量价齐升机遇。

核心逻辑

1.PCB广泛应用于多个领域,中国为全球最大生产地区。印制电路板(PCB)作为“电子产品之母”,广泛应用于家电、消费电子、计算机、通讯设备、汽车等众多领域,行业周期性及成长性并存。中国受益于全球PCB产能转移以及下游庞大电子终端市场,PCB产值呈现较快发展趋势,目前已经成为全球最大PCB产品生产地区。从产业链来看,PCB上游为生产所需原材料,而下游则为应用领域。随着铜价、环氧树脂等原材料成本从高位逐步回落,PCB企业成本压力进一步缓解,整体毛利率在2021年四季度触底后开始有所回升。2023年三季度PCB行业整体毛利率、净利率分别为21.23%和8.96%,环比分别提升2.55和1.97个百分点。

2.2023年PCB板块收入利润双双承压,但季度环比已现修复态势,2024年一季度不乏亮眼表现。从收入端来看,PCB板块2023年全年实现营业收入1969.73亿元,同比减少4.11%。从利润端来看,PCB板块2023年全年实现归母净利润120.16亿元,同比减少29.94%,相较收入端的下滑,利润端下滑更加明显。PCB行业在2023年上半年受宏观经济下行、下游客户一直在去库存等多重因素影响,下半年行业的景气度有所好转,故收入端呈现季度环比改善态势。步入2024年,PCB板块一季度整体实现营业收入489.78亿元,环比减少15.22%,同比增长14.69%;实现归母净利润32.37亿元,环比增长28.33%,呈现出景气好转趋势。

3.PCB2024年或呈持续复苏态势,服务器+汽车是高增速下游。据Prismark估测,2023年全球PCB产值约为695.17亿美元,同比下降约14.96%,而PCB产出面积同比仅下降约4.7%,与产出面积相比,PCB产值的急剧下降凸显了严重的价格侵蚀。但从中长期来看,对人工智能、高速网络和汽车系统的强劲需求将继续支持高端HDI、高速高层和封装基板细分市场的增长,并为PCB行业带来新一轮成长周期,未来全球PCB行业仍将呈现增长的趋势。未来PCB增量或集中于服务器/数据传输、汽车两个行业,据Prismark预测,2022―2027年全球PCB年均产值复合增长率约为2%,而服务器/数据传输板块增长率高达6.5%,远高于平均值,汽车板块增长率达4.8%,仅次于服务器/数据传输。

利好个股

中银证券指出,展望2024年,伴随全球半导体周期复苏大势及以苹果XR、AIPC等为代表的终端创新推出,PCB板块“周期+成长”双重逻辑有望持续共振,建议关注如下:(1)AI算力:沪电股份(002463)、深南电路(002916)、胜宏科技(300476)等;(2)AI端侧:鹏鼎控股(002938)、景旺电子(603228)、东山精密(002384);(3)覆铜板涨价:生益科技(600183)、建滔积层板、南亚新材、华正新材(603186)等。

银河证券指出,在PCB行业,一季度属于淡季,但受益于AI驱动服务器领域PCB产值高速增长,部分公司业绩同比大幅增长。主动权益类公募基金继续增持PCB行业。展望二季度,尽管台积电下调了全球晶圆代工年度增长预期,但也表示AI的需求非常强劲。A股部分PCB公司产品已经进入全球供应链体系,未来有望受益于AI发展,业绩持续保持高增长。同时,坚定看好AI相关环节国产化带来的投资机遇。建议关注沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、生益电子。