智通财经APP获悉,开源证券发布研报称,在外销端,中国家电企业具备全球供应链优势,工程师红利逐渐凸显,始具备打造品牌的能力。预计将多维共振,共同助力企业出海。在内销端,仍然看好以旧换新政策拉动换新需求,以及存量市场稳健增长下,家电企业优异、稳定的分红能力。
重点推荐标的:(1)石头科技(688169.SH):内销大促无忧,外销仍有增量市场,继续看好Q2超预期。(2)海尔智家(600690.SH):内销空调弹性,外销份额提升+欧洲扭亏,数字化改革降费。(3)九号公司(689009.SH)、海信视像(600060.SH)、TCL电子(01070):依托强产品竞争力,中国品牌抢海外市场份额,其中九号公司有渠道开拓红利(全地形车美国线下/割草机全球);海信视像、TCL电子线下渠道结构升级和空白市场补缺逻辑并存。(4)德昌股份(605555.SH):2024Q1业绩超预期,拓客户、拓品类逻辑持续兑现。(5)涛涛车业(301345.SZ):区域供应链优势快速布局,将率先受益布局高尔夫球车短途出行化红利。(6)净利率存在提升空间:海信家电,受益标的长虹美菱。
以下为研报摘要:
外销表现亮眼,股息率持续提高,维持“看好”评级
在外销端,中国家电企业(1)具备全球供应链优势,(2)工程师红利逐渐凸显,(3)开始具备打造品牌的能力。预计将多维共振,共同助力企业出海。在内销端,我们仍然看好以旧换新政策拉动换新需求,以及存量市场稳健增长下,家电企业优异、稳定的分红能力。重点推荐标的:(1)石头科技:内销大促无忧,外销仍有增量市场,继续看好Q2超预期。(2)海尔智家:内销空调弹性,外销份额提升+欧洲扭亏,数字化改革降费。(3)九号公司、海信视像、TCL电子:依托强产品竞争力,中国品牌抢海外市场份额,其中九号公司有渠道开拓红利(全地形车美国线下/割草机全球);海信视像、TCL电子线下渠道结构升级和空白市场补缺逻辑并存。(4)德昌股份:2024Q1业绩超预期,拓客户、拓品类逻辑持续兑现。(5)涛涛车业:区域供应链优势快速布局,将率先受益布局高尔夫球车短途出行化红利。(6)净利率存在提升空间:海信家电,受益标的长虹美菱。
家电板块整体实现稳健增长,毛利率持续提升下利润增速更快
2023年家电板块整体收入/归母同比分别+6.4%/+13.9%,2024Q1同比分别+7.4%/+9.9%。(1)分板块归母净利润看,2023年白电及零部件增长较快,小家电承压,2024Q1白电及零部件景气持续、小家电回暖,黑电和厨电承压。(2)分内外销看,出口表现更优。2023年/2024Q1家电内销零售额同比分别-2.8%/+1.9%,外销同比分别+3.8%/+8.6%。(3)利润端看,原材料价格下降、海运价格下行叠加人民币汇率快速贬值,家电板块盈利能力有所提升。2023年家电板块整体毛利率/归母净利率分别为26.0%(同比+1.9pct,下同)/7.5%(+0.4pct),2024Q1分别为25.2%(+1.2pct)/7.1%(+0.05pct)。(4)机构增加家电持仓。2023Q1起基金重仓股中,家电行业个股的市值占比逐渐提升,2024Q1达3.6%(+1.8pct),相比2022Q1提升2.00pct。(5)股息率:板块分红率有所提升,股息率居较高水平。2023年家电板块股息率为3.25%(+0.22pct),排名第四。细分看,白电、厨卫电器分红率居于较高水平,黑电、厨电和家电零部件的股息率提升较多。
2024Q1白电及零部件景气度持续、小家电低基数下回暖,黑电及厨电承压
收入端看,2023年白电/黑电/厨电/小家电/零部件/照明板块营收同比分别+8.9%/+0.8%/+4.1%/+1.3%/+5.9%/-2.0%,2024Q1同比分别为+9.0%/+0.4%/+3.1%/+8.7%/+8.0%/+4.4%。利润端看,2023年各板块同比分别+17.9%/+2.3%/+9.9%/-10.8%/+13.0%/+6.5%,2024Q1同比分别+16.2%/-51.2%/-4.8%/+6.5%/+2.5%/+22.3%。白电:行业景气度延续,外销实现更快增长。小家电:清洁及个护品类表现更佳,扫地机重回销量增长。厨电受益于2023年保交楼政策,但2024Q1地产承压下表现不佳。黑电:面板对利润端影响较大,预计成本压力逐季改善。照明设备:2024Q1收入回归增长,盈利能力同比提升。零部件:下游景气、持续拉动增长。
风险提示:原材料价格风险、外销需求不及预期、政策不及预期等。
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