广金期货橡胶周报：合成橡胶逼仓推动板块创新高 20240607

　　来源：广金期货

　　核心观点

　　本周，橡胶板块止跌后快速拉升并创下年内新高：RU2409合约收盘报16020元/吨，周涨幅4.36%；NR2408收盘价13665元/吨，周涨幅4.59%；BR2407收盘价15790元/吨，周涨幅10.11%。

　　天然橡胶供应情况暂无变化，受前期干旱影响，原料产出量偏低，叠加5月份整体高温多雨，割胶工作在一定程度上受阻。使得供给端对胶价底部形成强支撑。合成胶方面，丁二烯库存连续数月持续走低，目前港口库存仅19100吨，约为去年同期的60%；此外，石化厂密集调整，多个装置宣布停产，导致顺丁橡胶场内库存也快速下滑。在生产受限和库存走低的刺激下，合成橡胶出现逼仓行情，并带动橡胶板块整体大幅上涨。

　　需求端表现中性。虽然5月中旬一系列宏观利好政策释放，使得中长期预期有所改善，但全钢胎实际市场暂无改变，库存偏高，出货压力大；半钢胎开工率依然维持在80%左右，但目前轮胎原料价格偏高挤压利润，导致轮胎厂考虑进一步提价。而目前乘用车销量居高的原因主要是车市内卷，车企挤压自身利润，因此面对轮胎涨价也抱有谨慎抵触的态度。综合来看，短期轮胎消费端中性偏空。

　　库存方面，供应端收紧叠加轮胎企业开工率高位运行，库存一直维持去库趋势。截至2024年6月2日，青岛地区天然橡胶社会库存52.42万吨，较上期下降1.4万吨，降幅2.6%。预计6月份之后国内橡胶到港量会有所恢复，去库速度或将放缓。

　　综上，本周的行情主要是合成橡胶库存低位且装置停产，引发市场多头逼仓。另外，天然橡胶供给端收紧也使得底部支撑力偏强。短期上看，多头提前恢复并重新占据优势，行情表现较为坚挺。6月份橡胶供应预计环比将会有所改善，但马上进入暑期，合成橡胶装置停产检修在接下来的一段时间会较为频繁。短中期看行情将会偏强整理。

　　虽然目前橡胶价格过高，但逆势做空风险较高，单边操作建议轻仓逢低试多；目前行情更加推荐9-1反套，基本面运行逻辑无明显调整，继续持仓即可。

　　风险点：宏观经济波动；产区天气情况。

　　一

　　行情回顾

　　本周，橡胶板块止跌后快速拉升并创下年内新高：RU2409合约收盘报16020元/吨，周涨幅4.36%；NR2408收盘价13665元/吨，周涨幅4.59%；BR2407收盘价15790元/吨，周涨幅10.11%。

　　天然橡胶基本面本身利多价格上行，同时本周合成橡胶库存低位叠加石化厂停产，板块出现逼仓行情，推动行情再度大幅上行并创新高。

　　二

　　供应方面

　　1、天然橡胶原料价格上涨但涨幅较小

　　截止至6月7日，泰国降雨量1045.7mm，环比有所改善，同比减少31.27%，气候条件依然不利于橡胶原料的产出。原因推测为产区受厄尔尼诺现象的影响，气候更加炎热干旱。

　　不过，厄尔尼诺指数持续下降。中国气象局国家气候中心监测结果显示，2023年5月开始的厄尔尼诺事件于2023年12月达到峰值，是一次中等强度事件。2024年以来，厄尔尼诺事件处于持续衰减阶段，此次厄尔尼诺事件已于5月结束，预计夏季后期可能进入拉尼娜状态。南海夏季风暴发之后，西南暖湿水汽随季风气流源源不断输送至我国，意味着我国将全面进入主汛期。随着夏季风的暴发和向北推进，东亚地区包括中国将自南向北陆续进入雨季。

　　近期泰国产区天气好转，原料产区有所恢复。但产量增速依然偏慢。整体上看，目前产区收胶量环比改善，但涨幅一般。加工厂对于原料抢收依然比较积极。致使本周泰国产区原料价格继续上涨，涨幅环比上周下降了约1%。

　　2、现货报价止跌拉升，节前交易量表现一般

　　本周前两个交易日，现货价格跟随期货报价下调。一方面。当前橡胶报价对下游来说偏高，另一方面，端午假期临近，部分工厂调整生产计划，需求小幅减弱。套利盘目前以卖出远月为主，周内平仓积极性较高。目前现货市场进口胶到港量依然偏低，支撑进口胶价格。

　　三

　　 需求方面

　　1、轮胎开工率环比持平

　　半钢胎开工率平稳为主，得益于国内乘用车销售及出口表现良好，开工率和往年同期相比位于较高水平；全钢胎开工率小幅整理，成品库存较高，出货压力尚未得到调整，中长期依然要承压运行。另外，当前车企毛利润一般，对供应商压价较多。但目前橡胶等原料价格较高，轮胎生产成本居高不下，导致企业进货意愿一般，进货策略以刚需为导向。综合来看，全钢胎开工率60.9%；半钢胎开工率80.57%，环比变化幅度均不足0.1%。

　　2、青岛库存维持去库趋势

　　截至6月7日，上期所指定仓库天然橡胶库存为21.63万吨，环比减少0.09%；上期能源指定仓库20号胶库存为14.41万吨，环比增加0.07%；现货方面，截至6月2日，青岛保税区内天然橡胶库存为9.5万吨，环比减少4.33%；青岛地区一般贸易仓库天然橡胶库存42.92万吨，环比减少7.88%；总库存52.42万吨，环比减少2.60%。整体维持去库趋势。

　　 3、5月乘用车产销维持旺盛

　　乘联会发布数据显示，5月乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%。今年以来累计零售805.2万辆，同比增长5%。其中，5月新能源车市场零售79万辆，同比增长36%。

　　今年4月，商务部等七部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，2024年12月31日（含）前，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。目前认为，4月份以来的促销政策取得了积极成效，但车企毛利表现一般，短期内改善的可能性一般。另外，同时，部分车企对于行业内卷也产生了一定的抵触心理，下调了今年的销售目标。

　　四

　　月差和基差情况

　　交易策略上，目前建议可以关注9-1反套策略。

　　从基本面讲，01合约对应的是国内主产区的停割季，09合约则对应的是国内主产区的割胶季。因此01合约定价对应的是新一季的胶价，会出现一定的溢价。需求端，01合约可对应年底下游汽车销售的小高峰，而09合约对应的是需求淡季。需求淡季集中注销的仓单压力需要被市场消化。因此会呈现近弱远强的局面。

　　从交割逻辑上看，每年的09合约合约会出现大量的前一年老胶仓单注销流转到现货市场。09合约作为年度最后一个主力合约，往往会承载巨大的交割压力，在09合约交割之际，现货价格以及近月合约价格走弱，导致9-1价差走扩。

　　五

　　结论

　　天然橡胶供应情况暂无变化，受前期干旱影响，原料产出量偏低，叠加5月份整体高温多雨，割胶工作在一定程度上受阻。使得供给端对胶价底部形成强支撑。合成胶方面，丁二烯库存连续数月持续走低，目前港口库存仅19100吨，约为去年同期的60%；此外，石化厂密集调整，多个装置宣布停产，导致顺丁橡胶场内库存也快速下滑。在生产受限和库存走低的刺激下，合成橡胶出现逼仓行情，并带动橡胶板块整体大幅上涨。

　　需求端表现中性。虽然5月中旬一系列宏观利好政策释放，使得中长期预期有所改善，但全钢胎实际市场暂无改变，库存偏高，出货压力大；半钢胎开工率依然维持在80%左右，但目前轮胎原料价格偏高挤压利润，导致轮胎厂考虑进一步提价。而目前乘用车销量居高的原因主要是车市内卷，车企挤压自身利润，因此面对轮胎涨价也抱有谨慎抵触的态度。综合来看，短期轮胎消费端中性偏空。

　　库存方面，供应端收紧叠加轮胎企业开工率高位运行，库存一直维持去库趋势。截至2024年6月2日，青岛地区天然橡胶社会库存52.42万吨，较上期下降1.4万吨，降幅2.6%。预计6月份之后国内橡胶到港量会有所恢复，去库速度或将放缓。

　　综上，本周的行情主要是合成橡胶库存低位且装置停产，引发市场多头逼仓。另外，天然橡胶供给端收紧也使得底部支撑力偏强。短期上看，多头提前恢复并重新占据优势，行情表现较为坚挺。6月份橡胶供应预计环比将会有所改善，但马上进入暑期，合成橡胶装置停产检修在接下来的一段时间会较为频繁。短中期看行情将会偏强整理。

　　虽然目前橡胶价格过高，但逆势做空风险较高，单边操作建议轻仓逢低试多；目前行情更加推荐9-1反套，基本面运行逻辑无明显调整，继续持仓即可。

　　风险点：宏观经济波动；产区天气情况。