集运盘面延续涨势 远月合约大幅补涨

　　来源：期货日报

　　现货运价强势推动集运盘面上涨

　　上周，集运市场整体延续升势，EC主力合约续创新高。值得注意的是，此前偏弱的远期合约出现大幅补涨。

　　“欧洲宏观数据利好、中东局势未有缓和等宏观利多因素，加上集运现货市场供不应求，使得EC盘面继续走强并创下新高。”弘业期货分析师吴勇表示，从宏观来看，欧洲经济的复苏进程直接影响中国对欧洲的出口需求，很大程度上决定了今年集运市场旺季能否旺、有多旺。

　　一德期货分析师车美超向期货日报记者表示，进入6月，EC盘面维持强势，主要还是持续上涨的现货运价的提振。“目前运力短缺是现货运价上行的根本原因，在短期供需错配的矛盾下，全球重要港口拥堵进一步加剧了运力供给压力，港口周转率下降。”她表示，此外，船期延误叠加中转港囤货，使得市场“缺柜”现象更加严重。面对“一舱难求”的基本面，各大船运公司密集发布征收旺季附加费和涨价的通知，还有船司推出“保舱”的溢价服务，直接推动海运费上涨。在现货表现强劲的支撑下，集运盘面再创上市以来新高。

　　在海通期货航运研究负责人雷悦看来，现货运费持续走强成为推升EC近月合约价格中枢的主要驱动力量。船司连续提涨的动作催化市场情绪，推动EC盘面持续上行。前期盘面维持震荡调整，主要在于部分观点指向现货需求转弱，下游对高运费的接受意愿不强，市场对船司涨价能否完全兑现存疑，负面情绪拖累盘面。近期多个船司宣布提涨运价和上调PSS体现出当前集运现货市场基本面健康。如果下游能够接受6月上旬的现货运价水平（参考大柜6500美元），才能够支撑船公司进一步上调运价。

　　远月合约大幅补涨

　　近几个交易日，EC近远月合约价差开始收窄，尤其是远月合约补涨幅度较大。究其原因，车美超表示，一方面，跨月价差修复；另一方面，地缘风险犹存，在中东局势缓和前，红海危机持续，船舶绕航的底层逻辑没有改变，对远期运价形成一定支撑。此外，好望角绕行导致运力稀释以及港口拥堵造成船期延误，使得航运市场旺季延后，远月合约弹性增强。

　　吴勇认为，EC远月合约的强势表现有现货价格持续走强和中东局势僵持不下两方面原因。一方面，集装箱即期运价往往“急涨缓跌”，船东在货量下滑的情况下，会采用停航、减速等手段主动调控运力，以支撑运价或控制运价的下跌速度；另一方面，巴以停火谈判没有取得突破，中东局势尚未出现缓和迹象。

　　雷悦表示，近期EC远月合约之所以表现较强，主要是因为随着近月合约价格中枢抬升，市场预期后期即便货量支撑力度不足，参考历史运费“急涨慢跌”的特征，远期运费回落的时间和空间也较为有限。

　　尽管如此，她表示，仍需要注意远月合约走势的不确定性。“尽管针对6月下旬部分船司已经报出8000美元左右的大柜价格，但EC2408合约目前仅兑现6800美元的大柜价格。而近月合约出现高位盘整的原因是7—8月需求存在不确定性，这也意味着远月合约基于近月而修复贴水的逻辑并不稳固。如果后期现货运费出现松动，远月合约下行压力将增加。”

　　预计短期运价维持高位

　　车美超表示，6月现货订舱量处于高位水平，舱位延续紧张且有加剧的风险，在供不应求的基本面改善前，高运价仍将持续。在船司涨价有效落地的前提下，预计EC期价维持高位的概率较大。

　　吴勇告诉记者，目前由于集装箱船持续绕行好望角，市场运力无法满足中国出口欧洲货量，再加上德国港口罢工和比利时安特卫普港一码头发生漏油事件，加剧了全球供应链的紧张局面。

　　“近期港口拥堵成为市场关注的热点话题，但目前从各大港口的情况来看，港口拥堵依然是偶发性事件，并没有构成持续性的港口拥堵，后市可以继续关注新加坡港口拥堵情况是否缓和，以及欧洲部分港口出现短期罢工的潜在影响。”雷悦说。

　　后市来看，雷悦表示，考虑到近月合约维持高位主要是受现货运价支撑，而短期内集运市场基本面将维持相对健康的状态，运费回调的可能性有限，近月合约仍将延续节前的偏强表现。而远月合约的交易逻辑较为复杂，包括对近月贴水的修复、欧洲需求预期改善等，虽然利多驱动较多，但缺乏稳固的基本面支持，尤其是EC2502及之后的合约仍然面临地缘局势缓和带来的回落风险。目前尚未观测到今年的供应链矛盾比2021年更为严重的情况，需求端也未重现2021年欧美QE背景下的明显扩张，因此仍需观察8月中下旬的货物出口情况，以判断后续运费的变化趋势。

　　吴勇表示，集装箱现货运价指数涨幅明显收窄，但依然保持上扬，近月合约维持高位震荡。其中，将于6月24日交割的EC2406合约围绕基差收敛的逻辑，在6月3日至7日期间上涨了168.8点，至4388.8点，预计后市波动幅度较小。此外，他表示，远月合约的不确定因素多，不建议投资者盲目追多，但外贸企业可关注超跌入场套保机会，锁定未来出口运费。