库存压力较大，菜籽油反弹乏力

　　本文源自：期货日报

　　近期国内菜籽油期价跌势放缓，主要受国际油菜籽价格和其他油脂价格止跌回稳的带动。但盘面反弹明显乏力，仍受基本面压力的影响。

　　加拿大油菜籽供应充足

　　目前加拿大陈季油菜籽供应充足，美国农业部预计2023/2024年度加拿大油菜籽库存攀升至近4年最高水平。加拿大统计局公布的数据显示，截至3月末，加拿大油菜籽库存同比增长17.5%，农场库存和商业库存双双大幅增加。虽然3月份加拿大油菜籽出口量环比增加67.3%，至61.4万吨，但同比降幅仍高达33.8%。当前加拿大油菜籽出口速度依然缓慢。加拿大谷物理事会的数据显示，截至5月26日当周，加拿大油菜籽商业库存98.7万吨，周环比增加18.5万吨；2023/2024年度累计出口532.5万吨，同比下降26.2%，显示加拿大油菜籽出口疲软。

　　国际油菜籽产区天气仍需密切关注

　　虽然加拿大大草原产区降雨较往年偏多，导致油菜籽的播种进度较往年有所推迟，但早期的降雨也及时补充了土壤墒情。萨斯喀彻温省的油菜籽生长优良率为87%，同比偏高6个百分点，土壤墒情充足率更是高达89%。因此，虽然播种进度依然偏慢，但当前的天气形势总体有利于油菜籽初期的生长。随着天气形势向好，油菜籽期价此前累积的天气风险升水面临回吐。

　　从其他产区来看，此前备受市场关注的欧盟油菜籽产量下调预期再次得到市场各机构的印证。美国农业部将欧盟油菜籽产量下调至1900万吨，同比下降5%。法国分析机构战略谷物公司将2024/2025年度欧盟油菜籽产量预估下调至1794万吨，同比下降9.9%。欧盟作物监测机构（MARS）在月报中将2024/2025年度油菜籽单产预估从3.26吨/公顷下调至3.21吨/公顷。由于欧盟油菜籽产量下调，库存偏低，2024/2025年度欧盟油菜籽供应将明显收紧。

　　国内菜籽油库存维持高位

　　截至6月7日，9—11月进口加拿大油菜籽完税成本在4903~4905元/吨，对比国内现货价格和期货2409合约价格仍有进口利润。按照国内现货菜粕价格2720元/吨和菜籽油价格8460元/吨，现货压榨利润在-29.6元/吨，小幅亏损。而从盘面榨利来看，虽然自此前的高位出现小幅回落，但盘面压榨盈利好于往年同期，将继续提振进口菜籽积极性。从进口菜籽油来看，6—8月进口加拿大菜籽油成本为9715~9770元/吨，无论是按照国内现货价格还是期货2409合约价格，都处于亏损区域，亏损幅度在-902元/吨至-715元/吨。这将制约进口菜籽油的积极性。

　　后期国内菜籽油的供应压力主要来自进口菜籽压榨的增加。随着进口菜籽到港量增加，国内菜籽供应仍将保持充裕。截至5月31日当周，国内油厂开工率为32.5%，周环比略有回升，同比明显偏低。菜籽油成交短暂放量，但持续性较差，反映市场承接意愿不强。受此影响，华东和沿海菜籽油库存持续维持高位。截至5月31日当周，华东和沿海菜籽油库存累积至40.1万吨。相比棕榈油库存的持续去化，菜籽油的库存压力持续增加，这也对菜籽油期价构成明显压力。

　　从盘面表现来看，在国际油价剧烈波动的影响下，近期三大油脂期价表现并不稳定。在国际油菜籽价格大幅波动的影响下，叠加国内库存压力较大，菜籽油期价反弹明显乏力，走势弱于其他油脂品种。（作者单位：宝城期货）