昨日，理想汽车公布了一季报，股价暴跌近20%！

犹记得去年9月，我曾发文《小鹏崩完蔚来崩，蔚来崩完理想崩？》，文中总结了“蔚小理”的成功因素是先发红利，最终败于竞争加剧，如今，理想也步了小鹏和蔚来的后尘，下一个崩盘的该是赛力斯了！

从理想的一季报来看，着实难看。

收入端，一季度为256亿人民币，同比增长36.4%：

理想汽车还有未来吗？ 第1张

收入增速虽然下滑，但毕竟还在增长，但看利润，真是惨不忍睹！

首先是毛利率，一季度为20.6%，略高于去年同期的20.4%，但造车毛利率19.3%，低于去年同期的19.8%：

理想汽车还有未来吗？ 第2张

毛利率下滑的原因主要是降价促销。

虽然毛利率表现不佳，但从净利润来看，理想汽车一季度赚了5.9亿，虽说同比下滑了36.8%，但好歹是盈利的，比小鹏、蔚来赔本赚吆喝要好。

但是，细看营业利润率，一季度为负的2.28%：

理想汽车还有未来吗？ 第3张

因此，理想汽车一季度主业业务实则重回亏损，净利润为正实则是非主业利润，从报表上看，一季度产生了10.7亿的利息及投资收益，远高于去年同期的4.2亿。

从费用率来看，一季度销售及管理费用为29.8亿，同比大增81%，占总营收的比重为11.6%，远高于去年同期的8.8%；研发费用为30亿，同比大增64.6%，占总营收的比重为11.9%，远高于去年同期的9.9%：

理想汽车还有未来吗？ 第4张

各项费用的增加和今年一季度理想汽车重金打造的两款车型有关，即MPV车型mega和SUV车型L6.

这两款车都不算成功，尤其是mega是巨大的失败，投入重金，结果凉凉，费用投入全部白搭，成为负资产。

简单计算，理想一季度毛利率20.6%，三费加起来达到了23.5%，这样的财务结构，怎么可能真盈利？

因此，理想未来的对策非常简单，即要么提高销量，要么控制费用，前者目前看比较困难，因此，只好先拿裁员、砍研发管线来保留利润了。

根据理想的业绩指引，预计二季度销量在10.5-11万辆之间，4月销量是25787辆，据此计算，5-6月单月销量或在4万左右：

理想汽车还有未来吗？ 第5张

4万的月销量虽然不是理想的顶峰，但也还看的过去，但根据理想汽车官方发布的周销量数据，每周不过在8000辆左右，二季度的销量指引能否完成目标呢？

销量目标存疑的情况下，理想裁员倒是比较狠，刚刚传出的裁员数量超5000人，几款纯电车型的研发也推到明年了，预计费用端会明显好转。

可惜，理想汽车经此一役，缺点也暴露无遗，即此前的成功，更多的来自增程车先发红利，在华为等众多对手加大增程车型投放和标配沙发、冰箱、彩电之后，理想汽车的吸引力开始下滑，竞争加剧的恶果终究出现在自己身上。

从利润率来看，即使未来能保住20%的水平，其盈利能力和传统燃油车企丰田也并无二致，若此，市场给予的估值会相当苛刻，按照市盈率算，理想在8%的净利率、年收入2000亿的情况下，净利润不过160亿，对应当前的估值为10倍，和丰田9.4倍的市盈率接近。

但问题是，理想的收入什么时候能达到2000亿（2023年为1239亿，2024年分析师预期1774亿）？另外，竞争仍趋激烈的情况下，8%的净利率目标又何时能实现？

一系列不确定的情况下，投资者只能根据销售数据来操作了，月销量如不能重回增长，股价将难有表现！