5月份市场风格整体偏防御，中证红利指数上涨3.1%，科创板和创业板跌幅较大。而上周市场风格有所变化，成长板块开始有所表现，科创50表现较好，实现2.2%的上涨，但整体轮动依然较快。上证指数下跌0.1%，沪深300指数下跌0.6%，创业板指下跌0.7%。从行业表现看，电子、军工、煤炭、汽车等涨幅居前，地产、建材、农业、轻工等跌幅居前，地产链继续回落。市场日均成交额仅7360亿，显著缩量。

　　上周全球股市整体表现弱势，美联储会议纪要释放出暂时不降息以及联储官员表态偏鹰，市场降息预期下降，不过上周五公布的美国4月份PCE数据略好于预期，美国4月PCE指数环比增速为0.3%，核心PCE指数环比增速为0.2%，市场预期均为0.3%。数据发布之后，美股反应积极，道指大幅反弹。不过海外因素依然复杂，投资者对美联储降息的预期极为反复，市场因素波动较大；地缘冲突的扰动持续，影响了资金的持续流入。

　　5月份制造业PMI继续走弱，并跌至荣枯线之下，为49.5，显示制造业景气度连续下行；供需齐转弱是5月PMI下降的主要因素，需求改善不连续，新出口订单环比下降可能有临时扰动，其他高频指标显示5月出口仍偏强。各地放松购房限制之后，目前投资者对改善效果信心不足，近期二手房成交及带看量在回暖，但仍需要一段时间，观察其持续性。如果下半年地产销售数据未见改善，后续的政策发力可能也难以增强市场预期，资金加速转向红利或主题板块，即重回年初的哑铃策略。

　　在经济改善尚不明显、政策预期回落等背景下，投资者更多以交易思维进行操作，表现为行业轮动较快，以结构性行情为主。未来有几个方向值得重视，一是本身基本面稳定、现金流充裕，且可预见的周期内有望保持一定增长的品种；二是高端制造中资本开支已经下降、产能已经出清的细分领域；三是地产链，一旦销售有企稳迹象，市场信心有望得到极大提升；四是国企改革，在提高上市公司质量的背景下，国企有望在公司治理改善、经营效率提升方面做出表率。