出品:新浪财经上市公司研究院   

作者:坤

回复了第一轮监管问询、递交上市申请近一年但未果之后,近日,苏州佳祺仕科技股份有限公司(下称“佳祺仕”)和保荐人海通证券(600837)撤回了上市申请文件,上交所决定终止对其首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。

佳祺仕主要从事智能制造装备的研发、生产、销售及相关技术服务,重点面向智能制造中的视觉量测、功能检测及核心制程,为客户提供智能检测设备和智能生产组装设备(线),从单设备到成套多功能的智能装备整体解决方案。业务领域以消费电子为主,也包括新能源汽车、储能、光伏等。

在之前的监管问询中,佳祺仕共有19类问题受到监管关注,包括客户高度集中、实控人存在频繁资金拆借、募投项目合理性等等。尽管佳祺仕回复了监管问询,但其个中原因或与其最终上市未果脱不开干系。虽然佳祺仕近年来收入与利润规模保持了相对可观的增长,但其主要收入来源依然高度依赖苹果及果链,且直接销售给苹果的收入却断崖式下跌。更何况,实控人夫妇与佳祺仕还存在大额且频繁资金拆借用于购房、装修甚至购买珠宝等情况,也颇受监管关注。

高度依赖苹果及果链 近年前五大客户收入占比70%以上

从佳祺仕招股书与问询回复中披露的数据来看,2020-2023上半年,佳祺仕实现营业收入分别为2.43亿元、3.28亿元、5.06亿元、3.16亿元,2021-2022年分别同比增长34.98%、55.49%。可以看出,近几年来佳祺仕的业绩规模保持了一定增长态势。

在盈利能力方面,2020-2023上半年,佳祺仕实现净利润分别为2841.68万元、3802.53万元、1.06亿元、4094.19万元,前几年利润增长较为可观,但2023上半年实现的利润却不及前一年的一半。

而业绩表面“欣欣向荣”的背后,实则是佳祺仕作为果链公司,对于苹果及相关产业链的高度依赖。

一直以来,公司各期最终用于苹果产品的销售收入(包括来源于苹果公司直接订单以及来源于苹果公司EMS厂商的订单)占当期营业收入的比例都在80%以上。

而佳祺仕对于苹果公司的终端销售分为两种,一种是直接销售至苹果公司,一种是销售至EMS厂商(用于苹果公司产品的生产制造)。需要注意的是,果链公司直接销售给苹果,往往意味着更高的话语权、更强的实力与相对更低的风险。然而,近年来佳祺仕直接销售给苹果的金额却显著下滑,收入规模2020-2023上半年分别为1.07亿元、6898.39万元、6803.25万元、198.16万元,其中2023上半年出现了断崖式下跌。

相对应地,佳祺仕销售至EMS厂商的金额却明显增加,2020-2023上半年分别为1.05亿元、1.64亿元、2.81亿元、1.53亿元。而这也就导致了公司客户高度集中、依赖个别大客户的问题。2020-2023上半年,佳祺仕向前五大客户销售金额占比分别为83.89%、79.76%、85.60%、71.99%,可以看出,尽管2023上半年有所减少,但每年依然保持在70%以上。需要注意的是,佳祺仕的主要客户集中于消费电子和新能源汽车领域。消费电子领域客户中,除了苹果以外,主要为富士康、立讯精密(002475)、歌尔股份(002241)、长盈精密(300115)、信维通信(300136)等,均为果链知名公司。但即便如此,果链公司依然很大程度上受制于苹果的经营业绩,对于苹果订单的依赖让其始终承担着供应链风险,一旦发生“砍单”甚至被剔除果链等情况,将自身难保,更不用说佳祺仕等依赖着果链公司的上游供应商。

依赖赊销、回款不容乐观 实控人夫妇频繁资金拆借用于购房、装修、买珠宝

近年来,佳祺仕的收入规模尽管取得了持续增长,但一直以来很大程度都是通过赊销方式实现。2020-2023上半年,佳祺仕的应收账款余额分别为1.1亿元、1.43亿元、3.29亿元、1.87亿元,应收账款余额对于营业收入的占比分别为45.26%、43.73%、65.14%、59.36%,常年居高不下。其中,特别是2022年,佳祺仕的营业收入较上年增长54.36%,而同期应收账款较上年末增长130.32%,应收账款增幅远超营业收入增幅。而2023上半年,伴随着客户货款有所收回,佳祺仕的应收账款余额才随之下降。

从营运能力指标来看,2020-2023上半年佳祺仕的应收账款周转率分别为3.14、2.73、2.25和2.58(年化),回款效率明显下滑。受此影响,一直以来佳祺仕的现金流与净利润之间存在不小的差距,2020-2022年,佳祺仕的经营性净现金流均小于净利润,其中2021年与2022年差异率达到了-95.99%、-67.11%。2023上半年佳祺仕实现了一定回款,应收账款余额减少的同时现金流与净利润的差距才有所缓解。

而在依赖大客户之外,佳祺仕也存在频繁资金拆借的薄弱内控、先分红再募资补流等问题。

一方面,公司实际控制人任锋、杨洋与佳祺仕之间存在大额且较为频繁的资金拆借情形。据问询函回复显示,2020年和2021年,佳祺仕向实际控制人任锋、杨洋拆出资金的合计金额分别为3284.21万元和4278.38万元,其中2021年拆出金额中3834.48万元系通过三家建筑公司拆出。而频繁的资金拆借被用于何处?除了偿还个人对外借款、对外借出借款之外,还包括家庭住房及装修、甚至购买珠宝、玉石、翡翠等。

佳祺仕IPO折戟:直接来自苹果收入断崖式下跌!实控人夫妇频繁资金拆借用于购房、装修、买珠宝  第1张

资料来源:公司公告

另一方面,在上市募资之前,佳祺仕也存在频繁现金分红。据公告显示,2020-2022年,佳祺仕的现金分别为2000万元、2000万元、2220万元,每年稳定分红。而从股权结构来看,公司实际控制人任锋、杨洋夫妇合计持股69.51%,换句话说,每年分红的大部分金额都进了实控人夫妇的口袋。

但持续分红之后,佳祺仕还要上市募资6.5亿元,其中4.2亿元用于智能制造装备扩产项目、1.3亿元用于研发中心建设项目、1亿元用于补充流动资金。先大手笔分红再募资补流,将风险转移给上市后的市场投资者,或也是佳祺仕上市折戟的背后原因之一。