5月份市场风格整体偏防御,中证红利指数上涨3.1%,科创板和创业板跌幅较大。而上周市场风格有所变化,成长板块开始有所表现,科创50表现较好,实现2.2%的上涨,但整体轮动依然较快。上证指数下跌0.1%,沪深300指数下跌0.6%,创业板指下跌0.7%。从行业表现看,电子、军工、煤炭、汽车等涨幅居前,地产、建材、农业、轻工等跌幅居前,地产链继续回落。市场日均成交额仅7360亿,显著缩量。

  上周全球股市整体表现弱势,美联储会议纪要释放出暂时不降息以及联储官员表态偏鹰,市场降息预期下降,不过上周五公布的美国4月份PCE数据略好于预期,美国4月PCE指数环比增速为0.3%,核心PCE指数环比增速为0.2%,市场预期均为0.3%。数据发布之后,美股反应积极,道指大幅反弹。不过海外因素依然复杂,投资者对美联储降息的预期极为反复,市场因素波动较大;地缘冲突的扰动持续,影响了资金的持续流入。

  5月份制造业PMI继续走弱,并跌至荣枯线之下,为49.5,显示制造业景气度连续下行;供需齐转弱是5月PMI下降的主要因素,需求改善不连续,新出口订单环比下降可能有临时扰动,其他高频指标显示5月出口仍偏强。各地放松购房限制之后,目前投资者对改善效果信心不足,近期二手房成交及带看量在回暖,但仍需要一段时间,观察其持续性。如果下半年地产销售数据未见改善,后续的政策发力可能也难以增强市场预期,资金加速转向红利或主题板块,即重回年初的哑铃策略。

  在经济改善尚不明显、政策预期回落等背景下,投资者更多以交易思维进行操作,表现为行业轮动较快,以结构性行情为主。未来有几个方向值得重视,一是本身基本面稳定、现金流充裕,且可预见的周期内有望保持一定增长的品种;二是高端制造中资本开支已经下降、产能已经出清的细分领域;三是地产链,一旦销售有企稳迹象,市场信心有望得到极大提升;四是国企改革,在提高上市公司质量的背景下,国企有望在公司治理改善、经营效率提升方面做出表率。