中金：维持腾讯控股“跑赢行业”评级 目标价468港元 第1张

　　中金发布研究报告称，腾讯控股（00700）2024/2025年收入及盈利预测不变，维持“跑赢行业”评级及目标价468港元。SPARK

　　2024腾讯游戏发布会于2024年5月28日举办，本次发布会共发布34款产品的最新动态，包含多款新游的测试/定档信息。

　　中金主要观点如下：

　　新游储备丰富，多款新游陆续开启测试/上线。

　　其中，定档上线产品包括：1）由Supercell研发的派对类游戏《爆裂小队》国服预约开启，全球版本定档于5月29日上线；2）开放世界赛车手游《极品飞车：集结》预告将于2024年7月正式上线，此前游戏宣布全网预约数已达2，000万；3）MMORPG游戏《塔瑞斯世界》国服定档6月19日，海外版本将于6月21日上线。即将开启新一轮测试的产品包括：1）文明正版IP合作策略手游《世界启元》，不删档测试定档5月29日开启；2）战术射击双端游戏《三角洲行动》，双端测试将于6月20日开启；3）逆战IP续作《逆战：未来》预告将于3Q24开启测试；4）二次元战术射击游戏《卡拉比丘》手游端宣布将于近期开启首次线上封闭测试。

　　老游运营活动积极，有望焕发新生命力。

　　新游以外，多款腾讯经典旗舰产品亦有亮相，包含《王者荣耀》、《穿越火线》IP、《和平精英》、《英雄联盟》IP、《地下城与勇士》IP等，积极运营并持续更新迭代推出新内容，例如《和平精英》新版本将于6月上线，包含新地图/新模式/新玩法；《地下城与勇士》端游将上线新团本、新职业等。公司于1Q24业绩会上表示将致力于通过加强内容设计等方式使旗舰游戏重新焕发生机，近期的游戏内容运营亦初步印证公司游戏战略调整成果，该行认为有望推动腾讯游戏业务更持续、稳健增长。

　　存量游戏节奏从容，游戏业务展望积极。

　　该行认为公司游戏业务拥有较强的韧性，主要考虑到：1）公司通过对现有游戏的商业化发掘，例如海外游戏等凭借Supercell《荒野乱斗》的随机奖励机制改革释放出较显著的货币化空间，且由于存在摊销机制，该行预计对收入端的正向贡献将持续更长时间；2）国内游戏《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线手游》等经过调整后亦释放新的商业化潜力，《金铲铲之战》等游戏的价值仍在进一步释放；3）新游方面，《DNF》手游5月21日上线以来稳居iOS免费榜与畅销榜榜首，该行认为其开局良好，后续应具备一定的长线运营能力。

　　风险：监管风险；新游上线不及预期；成本或费用率高于预期。