光伏反弹，后续还需耐心资本 第1张

摘  要

1、今日新能源板块强势反弹，光伏板块领涨，相关产品光伏50ETF（159864）底部反弹超6%，消息面上，光伏行业协会召开光伏行业高质量发展座谈会指出，鼓励光伏行业兼并重组，畅通市场退出机制。股市反应良好，大幅反弹。但从长期来看，光伏行业国内产能的出清尚需时间，海外遭遇调查和诉讼等也可能影响份额进一步扩大，需要拉长投资回报的预期周期。

2、在当前经济弱复苏背景下，新“国九条”强化上市公司现金分红监管，短期有望助推市场风格偏向高股息板块。叠加年初相关部门提出要把市值管理纳入央企负责人考核，央企、国企中长期配置价值突出，上证综指有望保持相对优势。感兴趣的小伙伴可以关注市场上费率最低的上证综指ETF（510760）。

3、今年一季度，生猪产能调控成效显著，回落至产能调控合理区域。近期猪价波动更多是来自于供应节奏调整、二次育肥入场积极性转换所致。从目前期货远期合约给出的价格指引来看，市场对后市猪价具有较好预期。考虑到本轮产能持续去化14个月，累计去化幅度10%以上，时间长且去化幅度大，叠加下半年消费旺季因素刺激需求端，下半年猪价有望上涨。可以逢低布局养殖ETF（159865）。

今日A股高位震荡，受光伏协会鼓励行业兼并重组、畅通市场退出机制等消息刺激，光伏产业链放量大涨。截至收盘，上证指数涨0.02%，深成指涨0.12%，创业板指涨0.88%，两市总成交额8312亿元，较前一交易日略有放量。从盘面上看，光伏板块领涨，地产板块全天保持活跃，黄金、有色等板块继续回调。

今日新能源板块强势反弹，光伏板块领涨，相关产品光伏50ETF（159864）底部反弹超6%，消息面上，光伏行业协会召开光伏行业高质量发展座谈会指出，鼓励光伏行业兼并重组，畅通市场退出机制。股市反应良好，大幅反弹。但从长期来看，光伏行业国内产能的出清尚需时间，海外遭遇调查和诉讼等也可能影响份额进一步扩大，需要拉长投资回报的预期周期。

光伏反弹，后续还需耐心资本 第2张

从基本面来看， 2024年一季度光伏板块利润环比改善，实现归母净利润71亿元，同比下降 83%，环比增加411%，已出现改善信号，并且资本开支出现向下拐点。2023Q4资产减值集中释放，N型替代P型趋势明确，光伏企业有望轻装上阵。产业链价格出现非理性下跌，从硅料到组件均处于亏损状态，预计价格进一步下跌空间有限。此外，耶伦访华表达了对国内光伏产能问题的关切，引发了市场关于美国贸易壁垒提高的担忧。

光伏反弹，后续还需耐心资本 第3张

2024年光伏行业基本面有所改善。需求侧，中性预期下2024年全球光伏装机540GW左右，同比增长30%左右，亮点在国内和非欧美海外市场，欧洲库存去化后恢复到正常增速。供给端，尽管2024年各环节年化产能较为充足，但考虑到投产延后（市场化自我调节+融资收紧）+达产延后（新进入者爬坡慢），实际供需有望优于当期预期，且技术路线多元化+产能布局全球化，供给端避免同质化竞争。

盈利端，目前制造端利润已达底部，考虑到美国市场高盈利以及开工率分化摊薄平台费用，一体化龙头盈利水平有望优于预期。节奏上看，落后产能正加速出清，但盈利拐点尚不明确。随着需求旺季到来，预计供需压力最大时点已经过去，产业链盈利水平通过压力测试。

虽然有利因素正在积聚，基本面改善，行业协会鼓励兼并重组。但2023年中国光伏产能占世界的80%左右，能满足全球2030年碳达峰要求。所以当前国内供大于求格局仍将持续较长时间，海外遭遇双反，部分国家也在增加光伏行业的资本开支，可能会影响国内产能出清的速度。除非随着技术的进步，光电转化效率大幅提升，可能会改变当前格局。因此虽然光伏50ETF（159864）标的指数的估值分位较低，但要实现回报，可能要拉长预期周期。

光伏反弹，后续还需耐心资本 第4张

近期A股震荡上行，上证综指ETF（510760）收涨0.18%，近10天吸引资金净流入超4.8亿元。

光伏反弹，后续还需耐心资本 第5张

上证综指的“中特估”含量更高。相比沪深300，在银行、公共事业、交运、石化、煤炭等低估值、高股息的行业超配明显。近年来，得益于中特估行情的驱动，上证综指的表现也优于其他主流宽基指数。

值得关注的是，上证综指ETF采用抽样复制策略，在实现跟踪目标的基础上取得了一定超额收益。Wind数据显示，截至3月31日，上证综指ETF近三年收益6.15%，同期上证综指涨幅为-11.64%，超额收益达到17.79%。

在当前经济弱复苏背景下，新“国九条”强化上市公司现金分红监管，短期有望助推市场风格偏向高股息板块。叠加年初相关部门提出要把市值管理纳入央企负责人考核，央企、国企中长期配置价值突出，上证综指有望保持相对优势。感兴趣的小伙伴可以关注市场上费率最低的上证综指ETF（510760）。

前几日连续上涨后，养殖板块今日迎来回调，养殖ETF（159865）收跌0.29%，但近20日14.55%的涨幅仍使其成为全市场近期表现最强的板块之一。

光伏反弹，后续还需耐心资本 第6张

农业农村部数据显示，生猪销售价格持续回升。从各大上市猪企陆续披露的4月销售数据看，猪企盈利能力修复，行业正重回养殖盈亏平衡线。今年一季度，生猪产能调控成效显著，截至今年3月底，全国能繁母猪存栏量3992万头，月环比下降1.2%，回落至产能调控合理区域。

光伏反弹，后续还需耐心资本 第7张

本周生猪价格15.19元/kg，周环比上涨1.54%。近期猪价波动更多是来自于供应节奏调整、二次育肥入场积极性转换所致。五一前出栏积极性高，散户及二次育肥销售量较大，节后空栏后再次入场补栏，对猪价形成支撑。从目前期货远期合约给出的价格指引来看，市场对后市猪价具有较好预期，二次育肥或将在近期逐步增强。

光伏反弹，后续还需耐心资本 第8张

从供给端看，受去年四季度和今年一季度前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，市场供应阶段性过剩局面将逐步改善。考虑到本轮产能持续去化14个月，累计去化幅度10%以上，时间长且去化幅度大，叠加下半年消费旺季因素刺激需求端，下半年猪价有望上涨。可以逢低布局养殖ETF（159865）。