Gangtise投研日报 | 2024-06-18

　　来源 Gangtise投研

　　制造 | 科技（13家）

　　01． 重卡专家表示，预计2024年中国重卡出口量同比增长约10%，原因一是以重汽为首的企业，对新兴市场的拓展；二是国内市场竞争较大，中国重卡主机企业可能会积极抢出口份额。预计2024年中国重卡出口量增长看点主要集中在中东市场、南美市场及澳大利亚市场。

　　02． 客车专家称，2024年1~5月客车出口量同比增幅为41.99%，2024H1出口车型以燃油车为主，纯电车型出口量不大。预计2024H2电动客车出口量将达到4000~6000台。目前客车出口业务方面，利润率较高的国内企业是比亚迪和宇通，宇通2024年客车出口量预计为1~2万台。

　　03． 半导体分析师称，2024Q1全球半导体销售额为1377亿美元，同比增长15%，其中亚太地区增长19%，预计全球2024年全年销售额同比增长11.8%，其中亚太地区增长10.7%。此外，伴随半导体库存去化，晶圆产能将持续扩张。

　　04． 智能驾驶分析师称，截至2023年底，全国智能网联汽车开放测试道路里程达到2万千米，发放的测试牌照达到5200张，累计测试里程达到8800万千米。随着智能网联汽车销量的提升，预计2025年中国汽车技术软件的市场规模可达142.5亿元，2025年私有云的市场规模可达2400亿元（2022年为1500亿元），2027年边缘计算的市场规模可达2500亿元。

　　05． 折叠屏分析师表示，2023年折叠屏出货量约1000~1800万部，预计2024年将增至2500万部，增速超40%。折叠屏价格有望持续下探，长期有望替代高端直板机。

　　06． 文生视频分析师表示，Luma AI免费用户每月可生成30次视频，付费用户则可生成视频120~2000次。产品的定价区间为29.99~499.99美元/月，付费用户享有算力优先权。

　　07． 半导体分析师表示，根据WSTS统计，2023年全球半导体市场销售额约为5200亿美金，同比下降约8%；2024年预计增长至6100亿美金，同比增长16%；2025年预计增长至6900亿美金，同比增长13%。半导体市场整体呈复苏趋势，看好算力芯片、半导体设备、晶圆代工和部分IT设计板块的复苏。

　　08． 光模块分析师表示，2024年800G需求释放节奏集中，从4月开始订单增加，5月和6月小批量加单，预计2025年会有新的需求催化。预计2025年800G需求在1200~1500万只之间，可能突破上限。2024年已有头部客户进行800G招标，集中释放预计在2025年。

　　09． 集装箱分析师称，集装箱行业呈现出明显的周期性，通常为每两年涨跌一次，上一轮周期高点出现在2021年，年产量超过700万TEU。2022~2023年，行业经历下行周期，年产量跌至200多万TEU，为78年来最低水平。2024~2026年，预计集装箱行业的景气度会回升，潜在催化因素包括疫情期间延迟退役的旧箱加速淘汰、下游贸易复苏和红海事件影响。

　　10． 光储专家表示，亚洲和非洲的新兴市场的光储需求超预期，2024年1~4月出口至巴基斯坦的逆变器金额已经达到1.1亿美元，同比增速达到170%；东南亚的泰国、菲律宾、缅甸和越南，非洲的尼日利亚和中东的沙特阿拉伯，都显示出对光储产品的强烈需求。对于2025年户用光储和分布式光储的需求持乐观态度，预计从2024H2开始，除德业外的其他厂商将出现相应的出货量增长。

　　11． HJT电池专家表示，光伏SNEC展会期间，HJT技术吸引了大量关注。通威股份在展会前推出了1GW的异质结中试线，并展示了其高效组件，最高功率达到765W，效率为24.6%。特别值得注意的是，通威的产品采用了电镀铜技术。异质结厂商普遍能够交付700~720W的组件，相较于同版型的TOPCon组件，异质结组件的功率高出10~20W。展会上了解到的HJT组件出厂价在0.8~0.9元/W（含税），部分厂商在当前价格水平下，异质结组件可能仍有一定的毛利，如果异质结组件的需求持续增长，其盈利能力有望优于TOPCon。

　　12． TOPCon专家表示，目前TOPCon的整个设备单位投资额已经降到1.4亿元/GW，未来有望降至1亿元/GW。TOPCon未来的新技术包括提升0.1~0.2%转换效率的半片钝化技术和提升0.2~0.3%转换效率的双面Poly。目前双面Poly的设备价值量为2000~3000万元/GW。

　　13． 光伏专家表示，组件价格下降并未带来预期的装机需求增长，国内外市场的需求端均偏谨慎。国内市场因消纳问题，并网比例及电价的不确定性，电站投资者持谨慎态度。短期来看，组件价格虽然较成本端已超跌，但仍受供需影响，需经多次拉锯，产能出清后，组件价格才可能恢复正常。预计短期内组件价格将在0.7~0.9元/W之间震荡，硅料价格预测将降至3万元/吨以下。

　　消费 | 医健（8家）

　　01． 电商分析师表示，目前中国电商的渗透率在30%以上，海外电商的渗透率普遍不到20%，海外服装、家具、玩具等非标电商的渗透率空间仍然较大，发达国家的电商市场空间较大。抖音从2020年开始做电商，目前已成为中国第3~4大电商，目前美国电商刚完成短视频阶段，美国Tik Tok每天的GMV体量在几千万美金，预计未来GMV有5倍的增长空间，如果将直播做起来，GMV可能再翻2~3倍。

　　02． 美妆分析师表示，1~5月淘系、京东、抖音、快手等线上主流平台的GMV同比增长8.57%，其中头部品牌的增长势头比较强劲，Top20美妆品牌的GMV是同比增长38.9%，高于线上美妆市场的整体增速，市场份额占比达到了20.1%，其中Top20美妆品牌里面的中国品牌达到了6个，同比均实现了双位数增长，其中位居国货美妆第一的珀莱雅同比增长93.4%，韩束是以258%的增速成为了Top20品牌里同比涨幅最大的品牌。

　　03． 白酒-河北分析师表示，目前飞天茅台散瓶的终端成交价在2650元左右，同比下滑150元。五粮液的终端成交价在940元左右。国窖1573的终端成交价在650元左右，终端门店库存在1个月左右，同比基本持平。老白干1915的终端成交价在1600元左右，虽然铺货较少，但是品牌认可度较好；老白干甲等20年和甲等15年的终端成交价分别是460元、320元，均同比下滑小几十元。

　　04． 白酒-安徽分析师表示，安徽白酒产量在全国排名第五，仅次于四川、山西、贵州和湖北，整体白酒规模在400亿元左右，其中古井贡酒在省内的市占率是25%以上，口子窖是12%，迎驾贡酒的市占率超过了10%，这三个品牌的市占率接近50%，并且在100~300元价格带的市占率较强。目前飞天茅台的终端成交价大概在2650元左右，与春节后相比下降了200元左右；目前五粮液的终端成交价大概在950~960元左右，与春节后相比下降了40元左右。

　　05． 家电分析师表示，2023年全球家电的市场规模在5300亿美金，中国的市场规模在1300亿美金，其中亚洲市场、西欧市场、北美市场的合计占比在50%以上，从过去几年数据来看，欧洲市场和北美市场保持着比较稳健的增长，但更高的增长来自于拉美、中东、非洲等新兴国家，目前这些新兴国家家电的市场规模合计占比在20%左右，市场容量大概是800亿美金。2024年1~5月，我国家电出口数额累计同比增长25%，出口金额累计增长14%，并且跟2022年同期相比，各月度的同比增速在持续加快中。

　　06． 医疗设备专家表示，预计医疗设备以旧换新将于2024H2开始进行招标，县级市场将是此次以旧换新的重点区域。近几年中国超声设备采购体量在130亿元左右，复合增速约为4.3%，预计此番以旧换新将带来30~50亿元的增量，其中县域需求占据增量的65~70%，预估2024年中国超声设备采购体量在150~180亿元。

　　07． 集运专家表示，预计8月集运价格小涨的可能性为70%，大幅上涨的可能性不大，涨幅可能为500~1000美金/FEU；9月份预计会继续小幅上涨，主要由于国内国庆节前的出货需求；从10月份开始，运价可能会开始下降，因为圣诞节前的出货需求已经基本完成，同时库存也较为充足。2024年内运价回到3000美金/FEU的可能性不大，可能需要等到2025年春节之后。

　　08． 游戏分析师表示，心动的《出发吧麦芬》自5月中旬上线后持续维持在畅销榜前5的位置，表现超预期；腾讯的《地下城与勇士：起源》自5月下旬上线后表现良好，第三方预测首月流水在25亿元左右。随着6月贪玩的《野兽领主：新世界》、世纪华通（维权）的《无尽冬日》等新游戏陆续上线，预计将对市场增长产生积极影响。米哈游的《绝区零》定档7月，网易的《永劫无间》尚未定档，判断今年游戏板块的年度高点可能出现在7月或8月。

　　材料 | 能源（9家）

　　01． 焦煤分析师称，上周甘其毛都日均通车量为1270车，周环比增加378车。截至2024年6月14日，日照港一级冶金焦价格为2000元/吨，周环比下降50元/吨，全国平均盈利水平为6元/吨，周环比下降26元/吨。目前国内独立焦化厂开工率为74%，周环比略增0.2pct。

　　02． 电煤分析师表示，近期北方地区出现高温天气，理论上应该增加对电煤的需求，但从高频数据来看，这种影响目前相对有限；内陆动力煤日耗环比上升2.11%，同比下降5.57%，沿海电厂日耗环比上升2.26%，同比下降16.3%。煤价环比持平，保持在885元/吨，显示出市场进入一个焦灼阶段；电厂库存水平较高，内地电厂动力煤库存环比上升1.2%，同比上升2%，沿海电厂库存环比上升2.5%，同比上升3%。2024年水电表现良好，可能减少了对火电的需求，从而影响了电煤的整体需求。

　　03． 原油分析师称，6月份美国钻机数仍在持续下滑，预计2024H2美国整体的原油产量仍将很难恢复，欧佩克维持阶段性减产，预计2024Q3和Q4全球原油供应将比需求少200~300万桶，预计2024年年底油价维持在80美元/桶以上。预计2025年原油供给会更快释放，油价将回到70美元/桶左右。

　　04． 磷矿专家称，2024年全国新增落地磷矿总产能为700多万吨，天瑞矿业磷矿设计产能为250万吨，预计2024年产量为150万吨。湖北祥云高峰磷矿180吨项目将于2026年投产；新洋丰竹园沟项目和司尔特永温磷矿预计2026年投产；金正大（维权）马路槽磷矿预计于7~8年后投产。

　　05． 磷酸铁锂分析师称，5月中国磷酸铁锂产量为19万吨，环比增加18%，但6月下游终端、电芯等企业多集中降低库存，冲销量，上游正极企业可获得的订单环比下滑，市场反馈需求预期下降，磷酸铁锂正极企业相应也会下调排产计划。预计6月中国磷酸铁锂产量约18.2万吨，环比下滑8%。

　　06． 碳酸锂分析师称，据上海有色网统计，5月国内碳酸锂产量6.3万吨，环比上涨18%。从非原料来看，大部分锂辉石端的锂盐厂产量维持稳定，部分锂盐厂在6月接收到的代工量持续增加，使得5月的锂辉石锂盐厂产量有所回升。云母冶炼厂方面，受到5月江西环保检查影响，部分企业产量有所受限，但头部企业与部分需要外采锂矿企业产量提升，带动锂云母端的碳酸锂总产量有所上涨。盐湖方面，随着头部企业在4月底检修完成，5月盐湖端大部分企业逐步进入生产高峰期。预期6月我国碳酸锂产量达到6.5万吨水平，环比增加4%。4月智利出口至中国的碳酸锂约2.29万吨，较3月大幅提升42.27%，对国内的供应有明显的补充。

　　07． 锂分析师称，截至5月底，行业整体库存处于高位，上下游合计达到7.4万吨，其中冶炼厂库存接近5万吨，下游库存接近2.4万吨，行业整体库存逼近2023年3月的高点。预计2024年锂行业仍然会是供应过剩的格局，预计供给131万吨，需求接近122万吨，行业整体有超9万吨的供给过剩。如果“金九银十”汽车消费表现超预期，锂价有望出现反弹行情，否则在供给和库存的压力下，锂价还有进一步下探的可能性。

　　08． 锑分析师称，中国锑储量全球占比30%左右，产量占比50%左右，但因环保政策影响，中国锑供给量明显减少，但需求端稳定增长。2020年光伏行业锑需求在7000吨左右，预计2025年将超3万吨，锑价中枢有望持续上涨。

　　09． 化工品分析师称，中国化工品较欧美的价差在逐渐收缩，目前欧洲TDI价格比国内高1720美元/吨，己氨酸高1495美元/吨，己内酰胺高1100美元/吨，尼龙66和尼龙6高800美元/吨左右。现在欧洲化工品整体产能利用率为74.1%，在逐渐下滑，主要系：一是失去了俄罗斯廉价且稳定的能源供给；二是中国化工品全球市占率在逐步提升。

　　金融 | 基建（6家）

　　01． 房地产分析师表示，A股上市房企Q1营收较去年同期下降14.1%，净利润较去年同期下降78.6%，归母净利润、经营活动现金流压力仍然非常明显。另外，目前土地市场竞争格局基本趋稳，1~5月拿地主体是头部国央企和极少数民企。

　　02． 建筑专家表示，从项目公投市场分析，交通建设、地产开发、城市更新等项目中标数量环比有所增加。截至6月9日，全国公投市场共中标886个项目，中标金额为2000多亿元，交通建设、厂房、办公楼以及产业园等项目的中标金额和体量最大。从中标数量来看，市政工程交建、厂房、水利、水电等项目数量居多，主要以基建项目为主，尤其是水利水电项目、市政工程等项目，总量都在100多个以上。

　　03． 建筑专家表示，截至6月16日，建筑工地资金到位率为63.75%，周环比上升0.55个百分点，相比春节期间资金到位情况持续好转，5月底至6月以来，整体资金到位有所放缓，呈现缓慢增加态势，基建资金到位率是66.2%，周环比提升0.33个百分点，房建资金到位是49.83%，周环比上升1.8个百分点。近期，浙江、重庆、江苏等地区的基建项目资金情况有所改善，河南、福建等地区的房建项目资金情况有所改善。

　　04． QDII分析师表示，目前国内30多家基金公司集体获批QDII产品新增额度，新增获批额度从1000万美元到5000万美元不等。公募基金公司共新增16.2亿美元额度，相当于人民币117亿元左右，易方达基金、华夏基金、广发基金等28家机构各新增0.5亿元美元额度。目前市场上对于跟踪美股科技、美债以及东南亚等新兴市场的QDII产品需求仍然较旺盛，受限于额度控制，一直以来很难买入，预计机构投资者海外仓位可能会进一步提升。

　　05． 银行分析师表示，5月社融在政府债发力的影响下出现首次反弹，信贷融资是背后支撑信贷的主要力量，央行本月降息的必要性并不明显，H2随着CPI企稳回升和实际利率自行回落，降息的必要性将逐渐减弱，6月社融反弹趋势可能延续，随着禁止手工补息对货币供应量和企业存款的影响逐渐减弱，预计m1、m2等指标会有企稳反弹趋势。

　　06． 水泥专家表示，目前水泥厂家的产能利用率不到40%，与去年同期相比降低20个百分点，目前限产力度较大，对价格起到了支撑作用。如果限产和新国标调整结束后市场趋于平稳，预计7、8月水泥价格会逐渐回落。