伴随全球环境的不确定性日益增加,我们看到越来越多的中国企业开始面向全球市场,开始了他们的“外卷”之路,尤其是共建“一带一路”国家的市场。我们认为随着国内投资回报率下降,中国企业出海是必然趋势。

  从制造业端来看,去年的数据显示,我国的“新三样”新能源汽车、光伏、锂电池出口增速较快,机电和家电出口增速较快。制造业企业出海蕴含较大机遇,主要优势在于“工程师红利”、成本优势和产品力。例如某新能源龙头车企,在关税的压力下,由于性价比和产品力过硬依然卖的很好。我们认为中国企业出海是必然趋势,中国企业已经不再是“全球工厂”的1.0状态,而进阶到“主动”走出去的全球化2.0阶段。

  过去,欧洲人认为他们的施耐德、西门子、ABB代表着全球最高的水平,所以很少从中国进口电力设备,但是过去两年以来情况却出现了比较明显的变化。比如变压器这个品类,2021年之后中国变压器的高性价比优势显现,欧洲开始大举从中国采购相关设备,一直到2023年单月的采购金额比2021年之前翻了5~6倍。

  电力设备中我们持续重点关注光伏和储能等细分领域。短期来看,光伏和储能行业因为产能阶段性过剩,2023年以来产生了较大幅度回撤,中证光伏产业指数估值已经去到10倍出头,处于历史低位。从需求端来看光伏产业依然维持较高的景气度。2023年国内新增太阳能发电装机216GW,同比增长148%,创下年度装机历史新高,大幅超出2023年年初的市场预期。但股价的下跌主要反映的是供给端的产能过剩。尽管需求端爆发式增长,由于产能规模的大幅扩张,2022年以来光伏产业链面临供给端竞争加剧和盈利水平下滑等问题,目前国内光伏产业链价格较2023年年初已经大幅下跌,部分环节头部企业2023年四季度已呈现亏损。

  当前时点,我们认为产业链价格可能已经到了底部位置,技术落后的企业可能将会被迫停产或者退出。据PVInfoLink报价上周组件价格持平,阶段性止跌,下半年随着下游需求逐步启动,或将确认产业链价格底部。另外后续海外或将进入降息周期,利率有望下行,光伏项目收益率提升可能会刺激需求超预期。目前中证光伏产业指数仅10.53倍PE估值,处在历史最低位,光伏相关标的存在一定的估值修复机会。

  2024年年内有很大可能会出现拐点,后续有望看到产业量价齐升的边际走势。当前板块预期低、估值低、机构持仓低,仍然坚信板块当前有较高的配置价值。