交银国际：维持京能清洁能源“买入”评级 目标价上调至2.5港元 第1张

　　交银国际发布研究报告称，维持京能清洁能源（00579）“买入”评级，为更好反映公司盈利增长趋势，把公司估值基准移至2025年，维持5.2倍年盈率（5年历史平均）估值，上调目标价至2.5港元（前为2.1港元）。目前公司7.0%的股息率仍在运营商子板块中最高，对公司估值有支持作用。同时，随公司最近成交量的改善，该行认为这有助公司日后被纳入港股通的机会。相比电改，该行认为公司加速新增装机的计划应带来较大利好。2024年盈利因气电电价调整而持平的因素应为市场广泛了解，该行认为公司盈利将在2025年重回增长的趋势。

　　交银国际主要观点如下：

　　风/光发电量上半年与同业情况一致。

　　因公司没有披露月度运营数据，该行近期与公司更新了营运情况。现时该行预期公司年初至今风/光利用小时与其它同业的情况相若，即上半年仍较大机会出现中单位数的同比下跌。该行原预期公司对项目微调带来的利用小时上升，现时应基本被抵销。因此，该行下调公司2024/25年发电量预测约1%/2%以反映现时较保守的发电量预期。

　　2024年仍较有可能在风/光装机量上取得突破。

　　虽然发电量应略低于预期，但该行认为公司今年风/光新增装机达2.7吉瓦的目标应如期完成（对比公司2023年新增装机为0.8吉瓦），推动2025年的盈利增长。公司在今年1季度已有1.69吉瓦的风/光在试运营中，公司早前已表示这部份的装机将较大机会在今年2-3季度开始正式运营。按公司股权激励的目标，该行目前仍维持公司2025/26年新增风/光装机每年4.2吉瓦的预测，公司认为实现这一目标将取决于2024年项目的利用率水平。

　　轻微下调2024-25年盈利预测，分红应在未来两年维持。

　　因该行调整公司风/光利用小时及经营成本的预测，下调公司2024/25年盈利预测0.3%/0.7%。公司2023年的分红比例为38%（目前2024/25年股息率为7%），预期公司在2025-26年进一步加快装机的前提下，公司较有可能在2024-26年维持0.14元人民币的分红不变。该行认为管理层一直重视股东回报，或可因应现金流改善的程度适度提升每股分红。