西南证券：中国重汽完成股权激励授予 维持“买入”评级

　　西南证券发布研报称，中国重汽（03808）发布公告，根据限制性股票激励计划条款向188名经选定参与者授予总计2717万股激励股份（占已发行股份总数0.984%），授予价格为人民币6.896元/股。预计中国重汽（03808）2024-2026年归母净利润分别61.6、69.3、81.7亿元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。

　　事件：公司于6月6日发布公告，根据限制性股票激励计划条款向188名经选定参与者授予总计2717万股激励股份（占已发行股份总数0.984%），授予价格为人民币6.896元/股。

　　业绩考核标准彰显公司成长信心。公司于1月发布股权激励计划，归属条件中提到24/25/26年营收不低于948/1091/1255亿元，销售利润率（利润总额/营业收入）分别不低于7.5%/8%/8.5%，该目标对应利润总额71.1/87.3/106.7亿元。我们认为，公司股权激励计划所设业绩考核标准表明了公司要继续巩固行业龙头的决心，在重卡行业复苏的背景下公司后期业绩值得期待。

　　有效激励员工，促进长远发展。本次股权激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心研发技术、营销和管理骨干，其中，三位董事及董秘激励股份数占授予限制性股票总数的7.36%，其他经选定参与者占92.64%。此次授予的限制性股票自授予日起满2/3/4年后分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%和40%。解除限售条件：1）公司维度：对应三年业绩考核条件为2024-2026年营收分别不低于948/1091/1255亿元，销售利润率分别不低于7.5%/8%/8.5%，且上述指标都不低于当年同行业平均业绩水平，并不低于授予时所处的行业水平。2）个人维度：个人年度绩效考核良好及以上100%解除，C级可接受评级则80%解除。公司大力推行股权激励计划，旨在优化薪酬结构以打造人才队伍，并且更好地将高管、员工及股东利益结合在一起，促进公司长远发展。

　　龙头地位持续巩固，产品结构优化支撑利润增长。根据第一商用车网数据，重汽集团5月销量约2万辆，同比持平，今年1-5月累计销量约12万辆，同比增长10%，市占率达27.8%，同比增长0.8pp，领先地位得到持续巩固。产品结构方面，重汽洞悉市场需求迅速完成天然气重卡布局，24年1-4月集团天然气重卡销量1.9万辆，市占率同比提升14.0pp至25.8%；参考卡车信息网，24Q1集团出口3.7万辆，同比增长19.2%，延续行业第一地位。预计后续天然气重卡以及出口份额持续提升将成为支撑公司利润增长的重要力量。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别61.6、69.3、81.7亿元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。