Gangtise投研日报 | 2024-06-11

　　来源 Gangtise投研

　　制造 | 科技（20家）

　　01） MLCC专家表示，目前MLCC代理商的库存正常，在1.5~2个月之间；渠道商库存稍高，在2~2.3个月之间；原厂库存经过一年调整，已回到正常状态。AI终端需求推动MLCC出货量增长，预计2024Q2环比上升6.8%。人工智能领域的迅速增长，包括AI服务器、AI PC和AI手机等的普及，为MLCC市场带来了新的增长点。首先，每台AI PC平均较传统PC的MLCC用量增长80%；其次，AI服务器的MLCC用量高达3000~4000颗，较一般服务器增长100%以上；AI手机有望在未来引发一波换机潮，进一步推动MLCC需求的增长。

　　02） 空心杯电机分析师表示，人形机器人的空心杯电机方面，鸣志电器拥有六边形绕线专利，技术上领先同行，已向特斯拉送样产品，并在2024年新增了无刷电机产能，年产高标准无刷电机227万台；兆威机电深耕微型传动系统，推出灵巧手微型执行器模组，正在与客户进行接洽；鼎智科技在医疗领域的空心微电机得到市场验证，拥有自制的空心杯绕线设备和微特电机核心零部件的自主可控生产能力，以及微型丝杆的独立生产能力；雷赛智能推出空心杯电机，采用马鞍型技术，擅长伺服系统运动控制，提供8~36毫米尺寸的电机和微型伺服系统。

　　03） 卫星互联网分析师表示，根据产业链调研，相关公司已经拿到G60星座订单。预计从2024年6~7月，发射基础设施将投入商用；从8~12月的四个月内，卫星发射的数量相当可观，将达到130~140颗。

　　04） 商用车分析师表示，2024年6月7日，交通部及其他部委发布新文件，鼓励提前淘汰老旧公交和国三以及国四柴油车，预计后续将发布补贴信息。目前公交车保有量约60万辆，其中10年以上老旧公交车约8万辆，占比14%。2023年公交车销量预计仅为2万台，若全面更换，市场弹性大；中性预测2024年公交车销量翻倍至4万台，乐观预测可达5~6万台。此外，柴油货车方面，估算国三及以下柴油货车国内保有量约为74万辆，国四柴油货车保有量约为156万辆。

　　05） 重卡专家称，商用车以旧换新政策或于2024年6月中下旬出台，传闻单车补贴0.6~2万元不等（非官方信息）。另外，近几月国内燃气重卡处于高速增长的状态，2024年4月份同比增长160%，5月份接近翻倍，电动重卡月销量在5000~6000台，预计全年销量为5万台左右，同比增长50%。

　　06） 智能网联汽车分析师表示，智能网联汽车中泊车领域技术发展路径为半自动泊车到全自动泊车，再到自主代客泊车，预计2025年泊车标配市场将达900万辆。

　　07） 牵引车专家称，早期同档次柴油牵引车和天然气牵引车的价差在10万元左右，目前价差已经缩小至2~3万元。由于柴油和天然气价格的剪刀差长期处在高位，天然气牵引车的运营性价比要明显优于柴油车。参考当前货运市场的行情，新购天然气牵引车的回本周期最短在2.5年左右。

　　08） 镁合金分析师称，目前我国车用镁合金单车用量较少，镁合金在汽车上的应用比例仅占0.3%，远远低于铝合金用量。北美市场的镁合金单车用量约15公斤，国内镁合金单车平均用量约3~5公斤，国内镁合金单车用量具有提升空间。预计未来镁合金压铸件市场将快速增长，预计2025年和2030年单车镁合金用量分别为25公斤和45公斤；2025年和2030年中国乘用车销量分别为2720万辆和3040万辆；预计2025年和2030年中国乘用车镁合金市场需求分别为68万吨和137万吨，2025~2030年复合增速约15%。

　　09） 玻璃基板分析师表示，在IC封装领域，玻璃基板材料分为中介层、IC载板、印制电路板等，能提高通孔密度和传输速率，降低功耗，并有助于多芯片集成和裸片放置，具备耐高温、超高敏感度、尺寸稳定性等优势。预计到2028年玻璃基板市场规模将达到84亿美金。

　　10） 半导体设备分析师表示，目前中国半导体设备厂商在28纳米以上领域覆盖率超80%，在14纳米工艺上覆盖率为50%，14纳米工艺以下降至10%。其中刻蚀、薄膜沉积、清洗和CMP设备国产化率为10~30%，热处理设备国产化率为30~40%，去胶机国产化率高达90%，而检测设备、离子注入设备和涂胶显影设备国产化率低于5%，光刻机不足1%。

　　11） 锂电池分析师称，截至目前，锂电产业链出海产能超500GWh，累计投资超320亿美元。其中，投向动力电池和电池材料的资金占比超80%。考虑新能源政策、人口红利等因素，未来锂电产业出口的主要目的地包括东南亚、中南美、中东和北非。

　　12） 锂电回收专家表示，锂回收行业方面，废旧磷酸铁锂由于锂收率的限制，以及购买废磷酸铁锂和加工成本，目前磷酸铁锂的回收业务并没有盈利；三元回收方面，市面上已经出现了新型的三元萃取剂，能够只萃取镍和钴，从而简化了萃取流程。虽然新型萃取剂的价格高达约20万元/吨，但其带来的流程简化和效率提升可使产线总成本减少至少30%。

　　13） AI手机分析师称，2024年全球手机出货量预计会有个位数增长，该预测未充分考虑AI技术的催化因素。2024年AI手机渗透率有望达到15%，对应1.7亿部左右的出货量。预计到2027年，全球大约有超过一半的智能手机支持AI功能。AI手机的BOM成本高于普通智能手机，但相关增量成本不会超过原成本的20%。

　　14） AI应用分析师表示，4月全球访问量前100的网页版AI应用数据显示，文本编辑类应用类目最多，共有14个，包括聊天机器人、搜索引擎等，其成熟度最高。海外AI应用数量和访问量均超过国内，94个应用入榜，国内仅6个。文本编辑类应用访问量总和为60.4亿次，占比58%；图像类应用访问量为9.1亿次，占比23%。

　　15） 智能驾驶分析师称，截止到2024年4月底，全国已开放智能网联汽车测试道路总里程达29000千米，发放测试牌照超过6800张。近日，工业和信息化部公布《进入智能网联汽车准入和上路通行试点联合体基本信息》，包括长安、比亚迪、广汽、上汽、北汽、一汽、蔚来等。智驾行业目前已临近渗透率暴增的拐点，政策催化有望加快智能网联汽车渗透率提升的进程。

　　16） GPU分析师预计，2024年计算中心GPU采购额将达到150亿元。近期，中国移动招标8000台服务器，总金额达到191亿元。预计2024年运营商市场规模将超过250亿元。预计2024H2华为可能会发布910C。

　　17） 运载火箭分析师表示，商业航天、低轨卫星组网带动火箭发射服务需求，2022年全球火箭发射服务市场规模为145亿美元，预计2032年将达到503亿美元，复合增速超13%。中国火箭行业市场规模2018~2022年复合增速为13%，2023年市场规模为112亿元，预计2027年将达284亿元，复合增速达26%。运载火箭主要由结构系统（箭体结构）、动力装置系统（推进系统）和控制系统三部分组成，其中推进系统是火箭硬件成本的主要组成部分。运载火箭的发展聚焦于大运力和低成本，液体发动机是火箭动力系统重复使用的主流路径，液氧甲烷具有高性价比和环保性，成为下一代液体火箭的理想动力选择。

　　18） 户用储能专家表示，欧洲一体机的库存在2024年年初约为0.7GWh，预计2024Q1将全部消耗完；电池库存2023年年初约为8GWh，六月份调整为11GWh，预计将导致库存消耗完毕时间从2024Q2延长至2024Q3。同时，欧洲最近的趋势是发展集中式电站，因此市场上的逆变器正在向大功率方向发展。

　　19） 轮胎分析师称，2024年5月底，天然胶价格近1.5万元/吨，目前国内半钢轮胎行业开工率为80%以上，全钢在60%左右；柬埔寨半钢轮胎开工率超90%，部分工厂已经超产，全钢开工率在80~90%。森麒麟摩洛哥工厂有望于9月底投产，赛轮轮胎墨西哥工厂将于2025H1投产。

　　20） 轮胎华东地区好运轮胎经销商表示，2024年1~5月份单店轮胎月销量为100~200条，低于2023年同期水平，毛利率在18~30%，其中低价位轮胎毛利率相对较高。国产品牌近期门店扩张速度大幅降低，现在单区域内1~2个月新增1~2家门店，而往年单条街10~15天可能新增1~2家门店。

　　消费 | 医健（11家）

　　01） 白酒-四川根据经销商反馈，四川地区端午节市场表现基本符合预期，但略低于期待的结果。端午节前，预期市场出货量同比能有大约10%的增长；实际情况可能没有达到这个预期，高中低端产品加起来的出货量同比增长可能在小个位数。表现较好的品牌主要集中在宴席类和端午节送礼类品牌。

　　02） 白酒-河南根据经销商反馈，2024年端午节期间，河南的白酒礼赠并不明显，整体销售稳定。宴席需求较2023年同期有所减少，尤其是5月份的宴席需求较去年同期更弱。年婚宴、寿宴、宝宝宴等宴席相较于以往都有所减少，减少幅度不大，主要集中在中低端市场；次高端宴请也有一定幅度萎缩。

　　03） 白酒-江苏根据经销商表示，目前江苏地区的今世缘和洋河库存上升，茅台库存持平，五粮液库存下降，老窖库存上升。省外品牌如古井、汾酒从2024Q2起库存也呈上升趋势。目前经销商库存水平还算安全，平均在2~3个月。如果次高端品牌库存增加到3~4个月，经销商资金流可能还能应对，但会对价格体系产生重大影响。渠道经销商对下半年的市场需求不太乐观，毛利低的品种虽好卖但难以盈利，而有毛利但销量小的产品同样难以经营，目前市场处于观望状态。

　　04） 空调浙江地区经销商表示，2024年5月份公司空调出货量为11万套，同比增长近1万套，月底已完成Q2总任务量的65~70%，其中宁波地区完成85%，温州地区仅完成60%，主要系当地中央空调和风管机用量较大，预计Q2整体出货量刚好达标。截至5月底，公司空调库存为3万套，渠道库存为26万套（环比降低1~2万套），对应2个月的库存水平。

　　05） 药用玻璃专家称，国内管制瓶年度用量在150~200亿只，模制瓶年度用量约120亿只。管制瓶一般没有50毫升以上的规格。一致性评价+集采推动药玻材质升级转型，中硼硅药玻渗透率迅速提升。目前国内中硼硅模制瓶产量最大的是山东药玻，2023年山东药玻销售中硼硅模制瓶约14.5亿只（国内占比约60%），2024年计划销售超24亿只，2025年将达34~35亿只。目前山东药玻中硼硅模制瓶良品率在85%以上；预计2024年山东药玻棕色瓶（钠钙）产量在36~37亿只，同比增长约15%；预计2024年山东药玻日化瓶产量在36~37亿只，同比增长10~20%。力诺特玻的中硼硅模制瓶产能刚起步，2023年良品率在40~50%，2024H1接近70%。

　　06） 助消化药物分析师称，国内助消化药物市场规模由2017年的124.04亿元增长至2022年的140.88亿元，期间CAGR为2.58%。预计2023~2027年国内助消化药物市场规模由144.16亿元增长至156.72亿元，期间CAGR为2.11%。新剂型药品针对功能性消化不良治疗效果更优，头部厂商优先布局抢占市场先机。艾司奥美拉唑通过降低CYP2C19代谢依赖达到优质疗效，成为新一代质子泵抑制剂药物，目前正大天晴、石药集团、东阳光占据艾司奥美拉唑的主要市场份额。2018年卫材药业将酒石酸西尼必利片“希笛尼”引入中国市场，酒石酸西尼必利片凭借更高安全性和更优疗效逐渐成为药品生产厂商（如济川药业）仿制热点。伴随P-CAB类药物成为胃酸抑制领域热门新药，相关生产厂商市场份额有望增加。

　　07） 医疗设备专家表示，目前各省已经进入以旧换新项目申报阶段，待省级部门批准之后，就会开始正式采购。重点医院已经进入评审期，预估6月中旬能够完成第一次评审。预计企业端将在8~9月看到订单。

　　08） OTA分析师表示，自2023年开始，OTA板块线上化渗透率持续提升。需求端，商旅出行平稳恢复，休闲旅游维持相对韧性（OTA业务中，休闲旅游占据大部分客源）。供给端，酒店倾向于在OTA平台上提供浮动价格，更易于获取流量。行业竞争格局稳定，携程在中高线城市的中高星级酒店和出境游领域表现强势，同程和美团在下沉市场的竞争趋于稳态平衡。

　　09） 茶饮专家称，目前蜜雪冰城、茶百道店均月收入都在11~12万元，霸王茶姬2023年店均月收入在50~55万元，喜茶2023年直营店店均月收入约50万元（加盟店店均月收入约30万元）。目前古茗关店率在5~6%，茶百道关店率约15%。加盟商首选霸王茶姬，其次喜茶、古茗，再然后蜜雪冰城。

　　10） 茶饮-古茗专家称，目前古茗共有9600多家门店，2024年以来净增1400~1500家门店，2024年计划净增约3000家门店。2024年1~5月古茗店均月收入月18万元，门店利润率略超13%，门店平均每天销售300~400杯现制饮品。2024年4~5月古茗店均月收入约21万元，较2023年4~5月同比增长3~4%，主要系2024年4月份开始公司执行了低价策略（2023年平均饮料价格约16元/杯，现在约15.6元/杯）。

　　11） 茶饮-蜜雪冰城专家表示，目前蜜雪冰城在国内的店面数量已达3.3万家，计划2024年新增7000家，预估2026年店面数量可达5万家，2027~2028年可达7万家。从加盟商的总投资额来看，县城为40~45万元，地级城市为45~50万元，省会或一线城市为50~60万元。从加盟商的回本周期来看，平均约18个月回本，三四线城市可能更短，一二线城市可能更长。

　　消费 | 医健（11家）

　　01） 工业硅管理层表示，预计到2024年年底，工业硅行业库存可增加至2.4个月的消耗量。工业硅后市预测不乐观，工信部发布的能效诊断通知，利好效果有限。预计到2024年年底，125千伏安炉子大部分仍可继续生产，因满足能效水平且生产效率不落后。工业硅下游的多晶硅由于亏损严重，产量开始下降，而有机硅产量基本保持平稳。再生硅能耗大幅降低，是行业发展方向，但短期内市场价格大幅提升难度大。

　　02） 制冷剂分析师称，2024年5月，国内制冷剂级R22价格上涨18.37%，原料级R22相对稳定，出口级上涨77.4%，价格上涨主要系：一是国内空调维修市场旺季即将到来，而维修市场占比最高的为R22；二是出口情况在逐月好转；三是萤石价格月内创历史新高，最高达3850元/吨，较2月初的低点上涨16%。另外，目前R32国内市场均价在3.3~3.5万元/吨，较年初上涨88%，价差在2.1万元/吨以上；R134a国内均价在3.05万元/吨，价差为1.2万元/吨左右。

　　03） 绿电专家表示，目前，可再生能源消纳责任配额尚未完全纳入企业的责任体系。市场存在700亿的购买力潜力，配额制预计将于2024年底或2025年初引入；价格方面，绿证价格从2022年的30元/张下调至2023年的20元/张，且2024年预计价格可能进一步下降。有些省份如浙江甚至出现了10元的购买价格。绿证的溢价相较于前两年有所下降，2022年为7分钱，2023年降至6分钱，且2024年溢价继续下降。此外，中国的绿证尚未得到国际社会的广泛认可。

　　04） 电力改革专家表示，山东地方电厂和新能源发电企业由于与大火电利益不一致，采取了不同的市场策略，例如超卖中长期合约以获取更高的收益。从5月份开始，政府控制了小电厂超售比例，这也导致火电价格有所下降；整体来看，2022年大火电均价约在0.51元/度，而2024年平均价格约在0.478元/度。除了山西和广东，其他省份尚未转正的原因包括政府授权合约比例大、电网代理购电比例高、以及全电源入市方案可能对价格体系产生冲击等。山东计划在6月转正，甘肃和蒙西也在准备中，其他省份正在进行短周期试运行以准备转正。新能源大量进入市场可能导致价格下跌，影响投资，因此政府在决策时会考虑这一因素。

　　05） 燃气分析师称，2023年中至今，全国50~60%的城市已上调气价，预计中长期时间，燃气公司毛差在0.52~0.53元/立方，2024年夏季东北亚气价将维持在12~14美元/百万英热。

　　06） 煤炭分析师称，黄河流域生态治理将影响煤炭产能减产约2000万吨，主要影响露天矿。山西井矿转露天矿条件有限，且安全环保手续复杂，整体影响有限，全省完成13亿吨产量的目标有一定难度。预计2024年6月份动力煤价格上涨20~50元/吨，夏季北方港价格或涨至950元/吨。

　　07） 再生铝专家称，2023年国内再生铝产能约为1500万吨，预计2025年产能提升至1800万吨。目前国内铝锭总库存约为77.8万吨，其中可流通库存约为65.2万吨。2024年全年铝制品的需求量预计稳中有升，主要增量需求之一是新能源车铝合金件。

　　金融 | 基建（2家）

　　01） 房地产分析师称，自“517”新政以来，上海和深圳等重点城市二手房成交量保持较高水平，预计6月份将继续维持。部分地区存在挂牌量上的压力，但整体总量处于接近稳定的状态。5月份上海二手房成交量约1.85万套，深圳连续三个月二手房成交量约5000套。价格方面，深圳房价4月较3月降幅为1.6%，5月较4月降幅为0.5%，价格降幅有所收窄。

　　02） 房地产分析师称，“517”政策出台后上海房地产成交量显著上升，上海周度新房成交环比增加14%，二手房环比增加47%，预计6月上海的二手房成交量达到2万套甚至2万套以上。上海5月份新房成交面积约50万平方米，环比下降12%，上海正常月度成交面积在75万平方米以上。2024年上海平均新盘去化率预计在50%左右。