突然宣布！600亿巨头大动作，昆药集团17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%股权 超预期解决同业竞争问题

　　突然宣布！600亿巨头大动作

　　中国基金报 记者  卢鸰

　　谁将成为三七产业的领导者？

　　据华润三九及其控股子公司昆药集团6月7日晚公告，昆药集团拟与关联方华润三九签署股权转让协议，以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%股权，以实现公司三七业务战略性、专业化整合，助力公司打造三七产业链标杆企业。

　　而以白药起家的中药龙头云南白药，近些年也在重点布局三七产业，声称要“集中力量饱和式攻击占领三七市场制高点”和“努力成为三七产业领导者”。

　　超预期解决相关同业竞争问题

　　6月7日晚，华润三九及其控股子公司昆药集团同时公告，昆药集团拟与关联方华润三九签署股权转让协议，以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%股权。

　　本次交易作价以评估值为依据，确认华润圣火股东全部权益价值评估值 35.12亿元，华润圣火51%股权转让价款为17.91亿元，较其财务报表净资产账面价值9.3亿元增值率为277.65%。

　　2022年12月30日，华润三九正式完成对昆药集团28%股份的收购，昆药集团成为华润三九的控股子公司。

　　华润三九当时在收购时承诺，自交易完成后五年内，按照法定程序，通过包括但不限于资产重组等方式，解决华润三九及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间现存的同业竞争问题。

　　华润三九并购昆药集团涉及的同业竞争主要是两部分，一个是商业流通业务，另一个是血塞通三七软胶囊，其涉及的公司即华润三九100%控股的华润圣火。

　　此前，华润三九在接受调研时多次表示，昆药的流通业务目前正在夯实业务基础；从产业整合的角度来看，公司希望尽快推动双方三七业务的整合，希望尽早在合适的时间推动完成整合。

　　相对于5年的承诺期，华润三九在完成并购后不到一年半，就正式推动三七业务的重组整合，这多少有些超预期。

　　八年谋局

　　绝大多数华润系公司“生于并购、长于并购”，华润三九也不例外。

　　据统计，自2008年以来，华润三九成功发起并购超15起，主要收购公司包括广东顺峰药业、昆药集团等。

　　三七是中药产业具有代表性的药材资源，是云南省最具特色的优势生物资源之一，其发展得到云南省的大力支持，国家也支持中药工业龙头企业进行全产业链布局。    

　　早在2016年9月，华润三九就斥资18.9亿元，完成了对昆明圣火药业集团100%股权的收购。该公司是云南省重点扶持的医药企业之一，致力于三七的深加工及综合利用开发，主要产品包括血塞通软胶囊等。

　　2022年5月，在当时发布的对昆药集团的收购预案中，华润三九表示，公司将承接云南省三七产业发展规划，致力于将昆药集团打造为三七产业链龙头企业，并围绕其三七、青蒿等核心植物资源精深发展，促进中医药现代化、产业化。

　　公开资料显示，昆药集团是三七制剂国家标准制定者，同时也在拓展三七类大健康产品，如三七护肤和三七牙膏；旗下昆中药肇启于1381年，至今有643年历史。

　　2023年10月，昆药集团联合华润三九、华润圣火等，主导成立了云南省三七研究院有限公司，以聚焦三七全产业链创新发展需求，推动三七产业实现高质量跨越式发展。

　　而在6月7日发布的公告中，华润三九表示，此次昆药集团对华润圣火51%股权的收购，有助于实现公司三七业务战略性、专业化整合，助力公司打造三七产业链标杆企业，成为“三七产业”规范发展的主导力量。

　　谁主三七产业沉浮？

　　从2016年通过收购圣火药业集团介入三七产业，再到收购昆药集团，推动昆药集团控股圣火药业，进而整合三七产业，华润三九所谋者大。

　　昆药集团近期制订的未来五年（2024年—2028年）战略发展规划称，通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股。

　　另据华润三九的最新规划，针对以三七为核心成分的产品群，昆药集团正式推出“777”全新品牌。该品牌将以三七软胶囊等血塞通口服产品为基础，逐步拓展到健康管理、疾病预防、严肃治疗及病后康复等全系列产品线，并将三七应用延伸到口腔护理、美容护肤等大健康领域。

　　显然，华润三九的战略规划，是冀望昆药集团像云南白药那样，将三七打造成白药那样的大众消费品。

　　不过，近些年来，与昆药集团同处昆明的中药龙头云南白药，也在重点布局三七产业，声称要“集中力量饱和式攻击占领三七市场制高点”，“努力成为三七产业领导者”。

　　那么，在三七市场，是否有足够的空间容纳云南白药和华润三九两大中药巨头？谁将成为三七市场的引领者或主导力量？

　　从财务数据来看，在华润三九近两年营收净利连续两位数增长的同时，云南白药却在混改之后增速放慢，同期营收只有个位数增长，净利润还处于2021年腰斩后的恢复式增长之中。

　　从市值来看，近两三年来，华润三九和云南白药的差距日益缩小：云南白药股价腰斩，目前市值跌至965亿元，在A股中药上市公司中位列第二；华润三九股价最高大涨两倍，目前市值为639亿元， 在A股中药上市公司中位列第三。