隆基绿能又要融100亿，经营性现金承压，净利失色，股价一年半跌60%，创2021年以来新低，光伏巨头要干什么？

　　又要融100亿，光伏巨头要干什么？

　　来源：尺度商业　文 | 杨万里

　　光伏巨头隆基绿能拟向市场伸手“要钱”（融资）。

　　6月6日晚，隆基绿能公告称，拟公开发行100亿元公司债券。此前，该公司直接融资金额超过260亿元。

　　隆基绿能拟再次融资，目的包括补充流动资金等。从财报看，近两个报告期，该公司货币资金充足，同时部分财务风险指标数据有所走低，且经营性现金流短期承压。

　　二级市场方面，近两日，隆基绿能的股价承压，继6月6日下跌6.02%后，6月7日再次下跌2.56%。

　　截至6月7日收盘，隆基绿能股价为16.74元，总市值为1269亿元。值得一提的是，隆基绿能最新股价创下2021年以来（近3年半）阶段新低。

　　拟融资100亿背后，经营性现金承压

　　隆基绿能经营业务为组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务等。

　　为了满足公司经营需要、补充流动资金、偿还有息负债等用途，隆基绿能近日宣布拟进行百亿发债融资。

　　据Wind数据显示，隆基绿能直接融资金额合计达266.9亿元。其中，股权再融资236.15亿元，发债券融资15亿元。若本次公司债券成功发行，隆基绿能的融资规模将创新高。

　　我们关注到，今年5月26日，东吴证券分析师出具研报提到，“（隆基绿能）在手现金充足，经营性现金承压”。具体数据是怎样？

　　财报显示，2023年末，隆基绿能的货币资金为570亿元。同期，有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款）合计约为136亿元。

　　今年一季度末，隆基绿能的货币资金为573.1亿元。同期，有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款）合计约为195.62亿元。

　　从财务风险指标看，2023年末，隆基绿能的资产负债率为56.87%，同比上升1.48个百分点；今年一季度，隆基绿能的资产负债率为59.38%，同比上升5.2个百分点。

　　近两个报告期，隆基绿能的短期偿债指标数据均走低。

　　2023年末，隆基绿能的流动比率、速动比率分别为1.395、1.094，2023年数值为1.500、1.181。2024年一季度，隆基绿能的流动比率、速动比率分别为1.421、1.105，2023年一季度数值为1.490、1.120。

　　目前，隆基绿能的货币资金能覆盖有息负债，同时也出现了资产负债率上升、流动比率、速动比率数据下降的情形。

　　现金流方面，近两个报告期，隆基绿能的经营性现金流均为同比下滑状态。

　　2023年末，隆基绿能的经营活动产生的现金流量净额为81.17亿元，同比减少162.53亿元，同比下滑66.69%，变动原因是预收货款减少、采购货款结算增加。

　　今年一季度，隆基绿能的经营活动产生的现金流量净额为-48.89亿元，同比下滑47.02%，变动原因是应收款项回款下降。

　　不久前，隆基绿能回复投资者问题时提到，“面对日益增长的现金流压力，5月以来光伏行业减产、停产规模逐步增加，有望促进行业库存加速消化。”该公司明确提到了“现金流压力”这几个字。

　　净利失色，股价承压

　　隆基绿能处于光伏赛道，属于典型的周期性行业。

　　前两年，在国内、全球光伏装机规模持续增长之际，隆基绿能的硅片、电池及组件产能持续提升，硅片和组件销售量价齐升，该公司业绩大幅增长，股价上演一波牛市。

　　从去年开始，隆基绿能净利失色，同期股价录得负涨幅。

　　2023年年报显示，隆基绿能实现营收1295亿元，同比增长0.39%；实现归属净利润107.51亿元，同比下降27.41%。隆基绿能解释称，去年公司总体经营业绩受到了光伏价格快速下行和部分产线迭代升级带来的减值影响，其中计提资产减值约70.25亿元。

　　2024年一季报显示，隆基绿能实现营收176.74亿元，同比下滑37.59%；归属净利润亏损23.5亿元，同比下滑164.61%。净润下降的主要原因包括“组件、硅片价格下降，联营企业 投资收益下降，存货等资产减值增加”。

　　我们关注到，除了计提资产减值外，产品价格波动的影响不小。

　　公开数据显示，2023年硅料（多晶致密料）价格下降约70%、硅片及电池片（PERC 182）价格下降约60%，组件（PERC 182）价格下降约50%。造成该现象出现的原因之一与光伏行业进行扩产有关。

　　经不完全统计，2023年，多家光伏企业相继扩产，投资规模在几十亿或百亿级别，这也引发外界对光伏行业产能过剩的担忧。

　　据媒体报道，2023年5月，隆基绿能现任总经理李振国曾发表言论称，“光伏行业已经出现了产能严重过剩的问题．．．．．．未来两到三年内，中国一半以上的光伏行业制造商可能被迫退出市场。”

　　今年4月30日，在业绩说明会上，有投资者就行业最差的时候是否过去等问题进行提问。隆基绿能管理层回复称，“按照目前市场的供给情况，在没有外部特别因素影响下，短期供给过剩这个问题很难解决，但我觉得不会再变得更差．．．．．．”

　　股价方面，不到一年半时间，隆基绿能跌幅近60%。2023年，隆基绿能全年跌幅为45.29%；今年年初以来累计跌幅为26.9%。

　　隆基绿能后市业绩变动及股价表现如何，我们将继续关注。