Gangtise投研日报 | 2024-06-07

　　来源  Gangtise投研

　　—— 制造|科技（11家）——

　　【海缆】专家预计，2024H1国内海缆装机量约2GW，全年招标量约12GW。500千伏直流海缆的单价为800万元/km左右，铜价的上涨已导致成本上升6~7%，若保持毛利率不变，2024年海缆产品价格可能上涨10%。

　　【挖机】分析师称，参考现有高龄挖机的保有量，叠加设备更新政策的催化作用，2024年挖机内销量预计同比增长6%。2024年挖机海外销量承压，但考虑到挖机锂电化的趋势，未来几年挖机出口业务整体向好。预计2025~2026年，挖机每年总销量的CAGR在10~15%。

　　【构网型储能】专家表示，构网型储能指通过技术手段，使得原本作为电流源的新能源（如风电、光伏）能够模拟电压源的特性，提供稳定的电压和频率，从而提高电网的稳定性。构网型储能系统的硬件要求10秒内过载3倍，软件要求100毫秒内完成通讯指定任务。PCS需至少扩大两倍容量；箱式变压器成本可能增长至2.05~2.1倍；电池本身不受过载要求的影响，因为它们的国标已经要求能够承受10倍的过载4倍，但电池仓的设计可能需要调整，以适应更高的过载要求；EMS系统成本因通讯协议升级至少提升30%。

　　【重卡】分析师称，5月份重卡销量约6.6万辆，同比小幅下降约2%，环比下滑9%左右；6月份市场进入淡季，预计重卡销量会进一步回落。5月天然气重卡订单量同比增长8~10%；新能源重卡销量连续5个月高速增长，预计5月份新能源重卡销量超4000台，同比增长110%。预计5月份新能源重卡与天然气重卡销量合计约2.5万台，占国内终端重卡销量的近50%。预计2024年新能源重卡年销量达5万台，市场渗透率约8%。

　　【负极材料】分析师表示，本轮负极材料行业涨价与2月份价格的极端超跌反弹不同，主要由短期供需格局改善和头部上市公司产能率快速打满所驱动。大部分头部公司的开工率在80~90%，甚至更高，接近满产状态，希望通过差异化提高价格，弥补亏损并投入新产品研发和产能扩充。负极材料需求预计2024年约200万吨，2025年为255万吨；预计2024年负极材料行业产能过剩14万吨，25年仅过剩6万吨，供需缺口趋势向好。

　　【光伏组件】分析师表示，目前光伏硅片价格已接近1元/片，亏损程度大于硅料，库存约为40GW。电池线情况相对好于上游，基本处于盈亏平衡状态。5月电池片排产约60GW，6月提升至65GW，库存约半个月。6月组件排产预期下降至约50GW，5月约56GW。光伏装机数据不乐观，价格持续下降，有企业报价低至0.76~0.78元/W。近期装机数据可能低于预期，2024全年装机目标下调可能性待观察。

　　【车路云一体化】分析师称，北京日前发布的车路云一体化新型基础设施建设项目招标公告的投资额近百亿元。该项目仅包含四环外的技术设施建设，未来建设范围若推广至全市，额外投资额还需200~300亿元。首批车路云一体化试点城市数量在20个左右，对应基础设施建设的投资体量在2000亿元左右。专家表示，该项目被视为北京市“十四五”建设的主要工作部分，目标是在两年内完成，以巩固其在智能网联化城市交通和自动驾驶技术商业化领域的领先地位。项目由硬件端、软件端和云端三个部分组成。在价值占比上，硬件端占30%，通信网占20%，云控平台占50%。云控平台主要由软件构成，包括标准件、支持高级别自动驾驶的功能、网联赋能交通管理、社会车辆和个人化服务等，同时也包含标准化的升级接口。

　　【大模型】分析师表示，2023年端侧大模型市场规模约为8亿元，预计2024年国内端侧大模型市场规模将达到21亿元。端侧大模型市场成本构成中，运营成本占比约10%，研发成本占60%，硬件成本约30%。

　　【车灯】分析师称，车灯发展历程中，光源经历了卤素、氙气、LED、激光的逐代次进化，单车配套价值量也随之增长。近几年ADB、DLP等智慧大灯逐步普及，车灯均价快速提升，预计未来几年车灯整体配套均价的年均增长率在3~4%，其中大灯配套均价的年均增长率在4~5%。

　　【AI+广告】专家表示，AI内容理解模型未来有望完全替换掉广告用户ID等特征，当内容理解得到有效执行时，可能带来20~30%的ROI提升，但目前尚无公司可以完全实现。目前约有10%的广告主使用自动生成的广告投放工具。预计2024年内使用自动生成广告投放工具的广告主比例至少能增长至30~40%，主要为中小型广告主。

　　【硅料】分析师表示，2024年5月行业硅料实际产量为17.8万吨，6月预计产量下降至14万吨左右，14万吨产出能满足60~65GW组件排产需求，但硅片拉晶端降至55GW以下，表明整体供给过剩。目前N型料的散单价格为40元/KG，混包料价格为34元/KG，硅料库存接近30万吨，约为两个月产量，若6月排产为14万吨，库存可能维持高位。

　　—— 消费|医健（6家）——

　　【燕麦】专家表示，燕麦行业在疫情前的年复合增速约为6~8%，疫情期间受到多重因素影响，增长产生波动，但从2022H2开始，需求端释放比较明显，行业增长有提速迹象，判断整个行业的增长中枢在上移。从品类来看，复合燕麦片类是引领行业增长的核心品类，近几年（包括疫情期间）增速达20~30%，且其增长趋势目前还未观察到中断的迹象，预计未来几年仍将保持较快增长。

　　【咖啡】专家表示，当前库迪咖啡全国门店数约为6500家，2024年新增不多，单月增加约100家，H1新开500~600家。以贵州地区为例，库迪的闭店率在15%左右，高出瑞幸至少10个百分点。从杯量情况来看，贵州地区库迪2月日均杯量约为130杯，3月在150~160杯，4月在170~180杯，5月在190~200杯，日均杯量随着天气升温呈现逐渐上涨趋势。贵州库迪门店中，不盈利的门店占比在20%以内，月净利润在3000元以内的微利门店占比约为40%，月净利润在3000~10000元的门店占比约为20%，月净利润超过10000元的头部门店占比10%多。

　　【影视】分析师表示，2024年电影暑期档《哪吒之魔童闹海》、《抓娃娃》和《解密》市场预期较高。目前6月影片共定档24部，相较于往年的50部影片，仍有较大定档空间。7月底至8月初目前尚无影片定档，但历年票房高的影片通常在此期上映。2024H1电影行业票房表现弱，但预计H2随着高预期电影的释放，票房将恢复增长，全年票房预计同比增长10%左右。

　　【白酒】分析师称，2023年各大酒企的策略是主推次高端产品（500元以上价格带产品），2024年各大酒企的策略转向主推腰部产品（如汾酒主推老白汾和巴拿马），主要系2024年整体需求比较疲软。预计2024年中秋或2025年春节白酒行业将出现明确拐点。随着茅台批价见底，白酒经销商库存逐步见底，整体白酒股价将迎来转机。

　　【空调】专家称，预计2024年5月北京地区的空调安装数量下滑20~25%，主要系2024年线上618活动对线下空调销售有一定影响。库存角度看，考虑到线上渠道对线下渠道的冲击，目前北京地区格力库存水平偏高，且库存有一定减值风险（预计618之前可能有一轮降价）。

　　【空调-安徽】空调渠道专家称，目前格力在安徽地区的库存约8.2亿元，与2023年同期基本持平；2024年5月份安徽地区格力安装卡是11万套，2023年5月份是11.2万套。2024年618政策较2023年提前了，目前安徽地区经销商备货偏谨慎，主要系2024年以来整体动销是下滑的。近1~2年在安徽地区二线空调品牌（如TCL、小天鹅、创维、奥克斯）增速较快，主要系价格便宜，目前二线品牌经销商的库存都不大。目前格力和美的空调价格较2023年同期基本持平，海尔空调价格有所下滑。

　　—— 材料|能源（1家）——

　　【原油】专家称，2024年4月份俄罗斯原油日均产量环比减少10万桶，至930万桶，伊朗日均产量为320万桶，另外凝析油80万桶（欧佩克整体为9830万桶）。2025年非欧佩克成员国原油整体日均增量为110~120万桶，其中美国为50万桶，欧洲和拉丁美洲分别为10万桶和30万桶。分析师称，6月2日欧佩克+会议宣布，2024Q4~2025Q3组织内部将放松减产要求，因此市场担忧原油产量将出现供需失衡，叠加美国原油累库，整体导致近期原油价格波动较大。目前原油价格已超跌，同时美国页岩油产量进入瓶颈期，且成本较高，预计后期有底部支撑，在65~70美元/桶。