美国的就业市场可能远没有美联储主席鲍威尔及其同僚所认为的那么有活力。

　　劳工统计局周三发布的数据预示，去年每月新增就业人数平均比该机构公布的约25万人少了6万左右。这份来自季度就业和工资普查（QCEW）的数据覆盖了美国逾95%就业岗位，最终用于对月度数据的年度修正。

　　在美联储讨论降息时机之际，QCEW报告令人对劳动力市场的真实表现感到不确定，虽然诸如非农就业人数和申领失业救济人数的指标表明就业市场仍然强劲，但失业率上升和职位空缺下降反映出裂缝正在形成。

　　Ironsides Macroeconomics创始人Barry Knapp在谈及月度非农就业数据时表示，“统计局的调查很有可能夸大了劳动力市场状况，就业市场比美联储认为的要弱”。

　　为了遏制工资增长并帮助降低通胀，美联储实际上一直在试图通过减少用工需求来给劳动力市场降温。如果招聘速度已经慢于普遍预期，鲍威尔和他的同僚有可能因为把高利率维持太长时间而犯下矫枉过正的错误。

　　美国经济学家Anna Wong表示，“美联储可能要到劳动力市场严重陷入恶性循环的时候才会启动降息”。

　　调查显示，周五公布的5月非农就业人数料增加18.5万，高于前一个月的17.5万。劳工统计局的数据基于对 11.9万家企业和政府机构的调查。而QCEW的数据来自超过1，200万家企业和政府机构提交的失业保险纳税记录。

　　Wong和Knapp说，非农就业人数可能被高估的很大一部分原因在于该机构会根据净新增和倒闭的企业数量来对月数据进行调整。

　　Wong说，劳动力市场在2023年下半年的某个时候出现转折点，倒闭企业激增而新企业增长急剧放缓。

　　特别脆弱

　　根据Knapp的说法，问题在于小企业特别容易受到高利率的影响，因此更容易倒闭，而月度非农就业调查并没有反映这一点。

　　不过Burning Glass Institute的经济学家Guy Berger表示，即使是大幅下修，也只会将就业市场的状况从“繁荣” 变为“稳健”。与此同时，也有分析人士对现阶段从QCEW数据中得出任何暗示持谨慎态度。

　　穆迪首席经济学家Mark Zandi表示，这些数据会被定期修订，今年2月份市场本来担心数据会被大幅下修，结果事实证明他们多虑了。最终，在截至2023年3月的一年里，每月新增非农就业只被下修了约1.8万。

　　此外，近期无证移民大量涌入劳动力市场也是一个原因。摩根士丹利经济学家 Sam Coffin表示，这类移民更有可能被计入劳工统计局的非农就业数据，而不是QCEW数据中，因为后者的统计基于失业保险纳税记录，因此不会统计无证移民。

　　毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，美联储需要谨慎对待各种劳动力市场指标发出的喜忧参半信号。