专题：聚焦美股2024年第一季度财报

　　蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）今日发布了截至3月31日的2024年第一季度财报：总营收为99.086亿元，同比下滑7.2%，环比下滑42.1%。净亏损51.846亿元，同比增亏9.4%，环比减亏3.4%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为49.032亿元，同比增亏18.1% ，环比增亏2.1%。

　　财报发布后，蔚来创始人、董事长、CEO李斌，CFO奉玮，财务副总裁曲玉等高管出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

　　以下是分析师问答环节部分内容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第一个问题有关公司的毛利率。我记得之前管理层曾给出指导，认为毛利率将回升至15%上下，蔚来的战略重点是盈利与稳健的现金流，而非过度追求销量。但是我从四月、五月的数据来看，这段时间蔚来的促销活动不断增多，而且也取得了非常不错的效果，产品销量有所提升。我的问题是，随着产品销量的攀升，管理层未来是否会继续进行上述促销活动？如此一来，我们是否需要相应下调毛利预期？

　　曲玉：毛利率方面。从今年三月起，我们逐步将蔚来NT2.0平台车型升级到2024版本。在车型迭代的过渡期，我们针对旧款车型开展了一系列的促销活动，这也导致我们第一季度的平均销售价格有所下降。此外，在第一季度，我们售出的低利润车型较多，比如蔚来ET5、ET5T。这些因素都导致我们的毛利率有所下滑。刚刚你也提到，在今年五月，我们的交付量超过2万台。随着销量的回升，接下来的几个月我们将不断优化产品组合，与供应商伙伴协商，从而提高成本效率。

　　综上，我们预计蔚来的整车利润率将在第二季度逐渐恢复到两位数，并在第三、第四季度持续改善。但考虑到市场竞争环境的加剧，我们也会在销售策略上更加灵活，确保我们品牌市场地位的稳固。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题有关NIO Power。刚刚李总（李斌）也提到，近期NIO Power获得了15亿元（约2亿美元）的战略投资。我的问题是，未来NIO Power是否会从其他汽车制造商哪里获得更多资金支持？另外，除NIO Power外，集团其他业务部门是否也会寻求外部投资？如果是的话，能否请管理层为我们举例说明？

　　李斌：这次NIO Power在第一笔融资后，我们大体上还保持在90%左右的股份。当然，既然我们已经开启了NIO Power的独立融资计划，未来不管是其他车企还是其他投资人的投资，我们后续（对外部投资）当然是开放的。

　　对于NIO Power本身，我们对它长期的经营可持续性是非常看好的。当然，它现在还处在投资的阶段，它需要建立网络，我们需要先把全国的网络建立起来。这其中确实有一些超前投资，但总的来说它的可盈利性是非常清晰的。在这里我可以给大家一个参考：如果我们一个换电站每天大概提供60单的服务就能基本上实现营收平衡。所以大家可以去看，我们现在每天能提供接近10万单的换电服务，也就是说我们2000多个换电站每天都保持在30多单的水平。从这个角度来看的话，NIO Power本身的长期可持续性是没有问题的。当然，如果再考虑到它在储能、灵活升级等方面的收入，我们对NIO Power本身的盈利性是毫不怀疑的。

　　美银美林分析师Ming Hsun Lee：我的第一个问题有关是蔚来旗下的第二品牌乐道（ONVO）。现在已经接近第二季度季末，能否请管理层与我们分享一下乐道品牌的销售渠道扩张策略？乐道品牌的资本支出情况如何？另外，能否请管理层与我们介绍一下乐道品牌的产品线？

　　李斌：我们目前的计划是，乐道在9月份交付时大概会有100个门店。

　　从资本支出的角度来说，乐道的门店不需要像蔚来那样，要有NIO House，因为NIO House的投资比较大。总的来说，乐道的效率还是非常高的，每个门店的投资差不多在100万到200万人民币之间。因此，从资本支出的角度来说，我们认为（对乐道的投资）对整个公司来说不会有很大的压力。

　　美银美林分析师Ming Hsun Lee：产品线方面呢？能否请管理层与我们分享更多信息？比如今年推出几款车型？明年计划推出几款车型？

　　李斌：现在乐道的首款产品是乐道L60，这是一款对标特斯拉Model Y的中型SUV。明年，我们推出乐道品牌的第二款车，会是一款中大型的、适合大一些家庭的 SUV。当然，乐道品牌后续的产品也都在规划中。

　　总的来说，乐道品牌不会有太多的产品。但对于每一款产品，我们都希望它的销量能在细分市场达到比较高的份额，因为它所在的市场是20万基线的家庭用车市场，（市场空间）差不多在400万辆。我们认为，在这里面乐道品牌还是有非常大的市场空间的。但我们不会推太多的产品，但每一款产品我们要确保它的竞争优势。

　　美银美林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题有关蔚来的第三品牌Firefly。近期有消息称蔚来旗下的第三品牌Firefly大概会在今年年底前后与大家见面。能否请管理层与我们分享更多细节？比如它的定位、销售渠道等等。

　　李斌：关于Firefly，目前我们的研发进展总体上是比较顺利的。相关车型在几个月前其实我就已经开过了，应该说表现非常好，我非常喜欢。它在中国的定位是精品小车。虽然它的价格是十几万人民币，但它本身是一款按照非常高安全标准、质量标准设计的一款Boutique小车（精品小车）。

　　从目前的方向来说，Firefly在中国市场会和NIO品牌共享相同的销售网络，这其实与MINI和BMW的关系差不多。我们的车应该不会卖得比MINI贵，但我们的产品肯定比它好。Firefly品牌首款车型会在明年上半年正式交付，但发布的时间我们还没有最后决定，但交付可能会在明年上半年的早些时候。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题有关毛利率。我们知道目前所有蔚来产品都逐渐迭代升级到NT3.0平台了。假设所有蔚来品牌车型都过渡到NT3.0平台的话，这种技术升级能为集团带来多少毛利增长？另外，如果乐道品牌也采用NT3.0平台的话，管理层预计销量需要达到多少才能实现盈亏平衡？

　　李斌：蔚来品牌产品要到从明年开始才会从ET9开始逐步切换到第三代平台。

　　对于第三代平台，我们当然希望会有比较好的毛利率，其中很大一部分原因是我们采用了更多的自研技术，比如芯片，这当然能显著地提高我们的毛利率。此外，我们也看到了一些诸如电池成本下降的空间。所以，总得来说，如果从NT3.0的毛利率设计目标来讲，我们肯定希望平均毛利率能达到20%以上。这是我们的目标，对此我们也是非常有信心的。

　　对于蔚来品牌，我们在中国的核心业务目标仍然是“三万辆的规模，20%的毛利率”（即第三代平台目标平均毛利率达到20%，每月三万辆规模）并实现盈利。目前我们仍然保持着这样的经营目标。

　　对于乐道品牌，我们现在已经公布了预售价，这当然不是我们最终的定价。从目前的预售价来说，我们还是能实现非常不错的毛利率。但是大家也知道，在乐道品牌所在的价格区间，竞争肯定是非常激烈的。但我们不会用特别低的毛利去换取销量，这不是我们的方向与方法。

　　从长期来看，我们认为乐道品牌会保持在15%以上的毛利率。这当然也是我们的经营目标。如果对比特斯拉的话，特斯拉的毛利率差不多也在16%至17%左右。因此站在乐道品牌的角度，我们肯定会追求15%以上的毛利率。这是我们目前的目标。从盈亏平衡的角度来看，乐道品牌如果能实现月销量2万至3万辆，就能做到盈亏平衡。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第二个问题有关乐道品牌的预订单数量。在之前的某次采访中，管理层曾提到对乐道品牌的预订单数量很满意。但也有消息称乐道品牌的预订单数量只有约6万单。管理层对此有哪些信息或者评论与我们分享？

　　李斌：大家也知道，我们从来不公布预订单数量，因为预订单是可以随时退的，我们不认为这有太大的参考意义。但确实，乐道品牌的订单数量超过我们的预期，乐道品牌的总裁在采访的时候也提到了这点。但我们不会公布预订单的数量，只能说现在在一个店都没开的情况下，我们能有这样超过预期的订单量。以上是我能与大家分享的内容。

　　（持续更新中。。。）