A股市场在5月迎来开门红后持续震荡调整。展望年中，基金经理们普遍认为市场的流动性和风险偏好仍需要一定的修复时间，但中长期仍保持乐观，后续会随着市场的反弹寻找更具性价比的标的。哪些行业板块存在投资机会？什么策略适合当下市场？一起听听他们怎么说。

　　权益投资总监 王睿：

　　宏观政策：美国非农数据表现低于预期，美联储发言偏鸽，美股新高，人民币阶段性升值；4月社融数据由于手工补息等因素出现罕见负值，但并未对市场形成明显影响；国内本月最重要的政策变化在于地产政策的显著转向，转向的时间及力度均超预期，各地方有望逐步落实跟进中央政策。

　　投资策略：我们认为此次地产政策的转向对于整体权益市场是实质利好的，打消了市场中长期很大的一个担忧和可能降低潜在风险。态度比具体措施重要，目标比过程重要，A股实现熊牛转换的时机有望成熟，但市场的流动性和风险偏好仍需要一定的修复时间。我们预计接下来市场分子端会逐步改善，二季度全社会实物工作量会逐步抬升，企业的补库行为可能逐步将PPI拉出通缩预期。接下来我们可能采取相对更积极的方式参与到市场中，寻找业绩稳健增长或业绩拐点出现的合理定价企业。

　　量化投资总监 提云涛：

　　今年2月以来，300行业外因子跨行业轮动，因子行业内有效性下降。

　　综合国内经济、政策、海外环境、市场环境及估值等多方面来看，后续短期随着市场的反弹寻找更具性价比的标的，中长期继续保持乐观。

　　权益研究总监 吴昊：

　　4月国内经济仍呈现外需强于内需、供给强于需求的结构性矛盾，在高质量发展要求下，新的信贷特征使得M1和新增社融出现了罕见的负增长，“以进促稳、先立后破”下如何稳定市场对于经济增长的预期，仍存在不确定性。从政治局会议提出房地产去库存到“5·17”地产新政公布，市场对于政策变化的情绪交易基本释放，对于政策能否扭转房价预期推动行业扩表，以及稳增长核心依靠新质生产力还是地产部门，仍旧存在分歧。后续核心跟踪M1、PPI、新房销量、房价和长端利率。

　　政治局会议明确三中全会7月召开，市场对于制度改革的预期抬升，或阶段性支撑市场风险偏好；总书记座谈会或透露三中全会改革方向，或推动阻碍中国式现代化的制度改革，个人仍更关注能否释放制度改革红利提升全要素生产率，同时也要做好改革更注重公平或安全的预案。

　　美联储维持基准利率不变，4月薪酬、核心通胀环比显著放缓，但5月纪要释放通胀担忧情绪，降息时点预期延后至11月，美债利率小幅上行；纳指创出历史新高，表现强于金价；

　　因此仍可能以右侧思维跟踪市场变化，围绕高股息资产和困境反转资产构建组合。

　　吴一静：

　　当前宏观经济处于筑底的状态中，上个月房地产政策层面出现了积极变化，后续观察政策落地后到效果的转化，如果效果不显著，不排除可能有进一步的政策出台。因此，在宏观预期仍未形成一致的状态下，市场可能会在几条主线下轮动。组合整体仍以红利为基础，并积极寻找其他方向上优质公司具有性价比的机会。

　　孙浩中：

　　宏观层面看，短期经济数据较为平淡，但地产政策重磅出台，中期经济修复预期提升。海外经济仍然较为坚挺，但开始有疲弱的迹象。微观层面看，国内IPO重启、上市公司减持公告开始不断出现；公募发行仍然较弱，外资流入放缓，市场还是偏存量交易。交易结构上，综合型指数保持震荡，行业板块轮动，个股高低切换，且更多偏事件、主题催化。未来核心跟踪主要板块二季度业绩预期，择机在合理位置买入。主要关注具备全球产业竞争优势的传统制造出海、供给稳定或收缩的行业、远期行业前景较好的科技板块，以及部分部分新能源龙头。

　　闾志刚：

　　政府出台的地产相关政策有望促进宏观经济出现边际上的好转。地产销售的企稳会带来房价在未来止跌企稳，也会带来宏观经济的预期改善和消费的恢复。虽然这次居民的资产负债表和收入预期和前几次经济周期不可同日而语，但是随着地产政策出台，经济总会走出来，即使从基数的角度考虑，经济数据也会逐渐好起来，因此，对市场持较为乐观的观点。不过，今年的市场存量博弈特征明显，中短期来看，资金的配置方向和审美的偏好决定了市场的风格和结构，从这个角度来看，策略、选股、选时均非常重要。但不管怎样，优质的有业绩驱动的公司今年目前来看表现不是太差，基本面选股还是机构投资的主流，其它的一些像主题投资、事件驱动的投资模式面临的挑战较大。

　　吴振华：

　　从科技周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板块总体处于历史相对低位区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。

　　由于当下或处于行业的震荡筑底阶段。组合考虑对泛科技细分方向进行了相对均衡的配置。

　　江峰：

　　过往一个月左右时间，市场处于震荡向上阶段。长期看，目前仍然处于历史相对低位区间，总体估值也是相对低的位置。

　　对后市保持乐观，活跃资本市场、地产行业放松等边际变化改善市场风险偏好，业绩披露期、估值切换窗口有利于市场阶段性释放积极情绪。看好未来行情。具体操作上主要还是在一些细分行业里围绕景气度做配置。另外，未来也可能增加估值低，流动性好，分红率高，市值较大的股票，以降低组合的波动。

　　孙惠成：

　　对6月市场整体中性偏乐观，进入6月，市场的关注点预计将重新回归到业绩上和估值上，寻找业绩增速确定的低估标的将是主要方向。从4月工业企业利润增速看，上游资源品盈利趋势仍向上，中游部分制造业，如化工等将出现同环比增长态势，在综合考虑景气趋势和估值的匹配度的情况下，股票配置上或将考虑继续以高分红上游资源品为主，适当配置2季度业绩预期较好且估值较低的板块。

　　管嘉琪：

　　当前消费估值体系仍然是基于衰退预期下的定价，很多消费龙头估值基本都在20x以下，未来一年实际隐含两年分红，普遍对应6%-8%的分红率，再考虑市场悲观预期已基本反应在估值里，我们认为当前消费板块已经具备较强的绝对收益潜力。方向上，考虑到基本面仍在摩低的过程，大部分行业仍处于挤压式增长的阶段，因此从确定性上，更关注各行业满足低估值、高分红、高业绩确定性的公司。另外，中长期关注老龄化消费方向。

　　注：基金管理人对提及的板块/资产类别不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

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