海外方面，5月美欧Markit PMI超预期，PCE略低于预期，美联储官员仍担忧通胀难下释放鹰派信号，美债利率上行后回落。中期来看，美国经济尚有韧性，制造业、地产均从低位开始缓慢修复，叠加核心通胀回落进展较慢，掣肘降息进程，美债利率在未来数月可能都将维持高位徘徊。

　　国内方面，4月工业企业利润和营收好转；5月制造业PMI录得49.5，较3~4月有所回落，生产端回落幅度要大于需求端，价格指数回暖；地产放松政策继续释出，增长下行风险有限。

　　市场策略方面，债券方面，近期出台的PMI数据弱于预期，权益市场也有所回调。但由于央行发声认为当前债券收益率偏低，债券多头较为犹豫。总的来看，债券收益率维持震荡之态势。目前来看，当前的经济基本面不支持债券收益率的显著上行。综合来看，短期债市依然处于震荡格局当中。

　　A股方面，近期地产需求端政策接续发力，但实际效果仍有待观察。稳增长基调下，预计地产刺激政策仍将持续出台，A股下行风险较小。5月制造业PMI回落表明当前基本面仍未进入右侧，预计市场仍将保持震荡格局。在经济上行的斜率更加明朗之前，坚持哑铃型配置，布局红利和科技成长。

　　港股方面，近期海外流动性再度收紧对港股形成压制，后续分母端可能仍受海外流动性扰动，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，5月美欧经济数据边际改善，有利于原油从下跌转为震荡；中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜，共同支撑油价震荡。

　　黄金方面，近期海外流动性再度收紧对黄金形成扰动。出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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