沥青：低估值下或迎季节性去库，做多盈亏比更优

快讯摘要

本周原油冲高回落，沥青与原油价格节奏一致，估值端偏低，总体库存或迎季节性拐点，做多盈亏比优于做空。

快讯正文

【本周原油周内冲高回落，沥青与原油价格节奏一致】本周，原油周内冲高回落，沥青价格节奏与原油保持一致。炼厂产量环比继续走低，沥青估值端仍处偏低水平。焦化料对沥青估值的相对优势进一步提升，汽柴油对焦化料价差也有所提高，这将限制沥青产量提升空间。另一方面，本周沥青社库端继续去库，厂库累库幅度降低。需求端终端微观结构显示，资金问题虽严重，但近两周沥青销量、道路改性沥青等终端指标已逐渐恢复至 2023 年同期甚至更高水平。因此，结合供需两侧变化趋势，后期沥青总体库存或逐渐进入季节性去库周期。目前沥青下行最大风险在原油成本端价格走势，若原油价格反弹，沥青估值修复弹性较强。策略上，当前价格做多盈亏比优于做空，建议留有 3650 下方的 BU2409 底仓，部分头寸可暂时区间操作。