金吾财讯 | 方正证券发研报指,粉笔(02469)脱胎于在线教育龙头猿辅导,于2013年开展线上培训业务,在经历线下快速扩张抢占份额、但业绩被拖累后,积极变革,通过率优先良性扩张,探索OMO教学模式,叠加AI提效,公司盈利能力显着提升,2022年公司经调整净利润转正,2023年经调整净利润同比显着增长134%至4.5亿元。目前小班课在占公司营收50%以上,后续仍为发展重点、探索规模增长。
该行续指,公职类考试热情持续高涨,参培意愿有望进一步提升,行业龙头有望受益。①需求端:公务员退休潮释放大量岗位需求,而延迟退休对此影响不大,公共部门就业增长潜力巨大。②供给端:国考报名和招录规模不断扩大,考生参培意愿稳步增强。2024年国考报名及招录人数分别为303.3/3.96万人,同比增长17%/7%,创历史新高。公司提供以通过率为核心的优质教学服务,依靠其教研、产品等方面优势,全面满足学生线上及线下参培需求。OMO模式相较于传统线下模式的优势在于,前期的基础阶段通过线上大班直播的模式学习,突破地理限制、师生比更优,后期的进阶阶段AI赋能提高老师教学效率,人效提高的同时教学质量仍可保障。
该行给出盈利预测与投资建议:宏观弱复苏背景下,公职类岗位培训需求旺盛,招录报名人数增长及参培率提升,有望不断驱动行业规模增长;公司为我国在线招录类考试培训龙头,教研、产品等方面优势显着,且拥有庞大的用户流量池。该行看好行业景气度和公司业务发展共振,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.7/7.5/9.2亿元,经调整净利润分别为6.2/7.8/9.4亿元,维持“推荐”评级。
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